Beta Securities για τράπεζες: Γιατί ξεχωρίζουν Eurobank, Alpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς

Η Beta Securities βλέπει τις ελληνικές τράπεζες να μπαίνουν στο 2026 με καλύτερη εικόνα από αυτήν που προεξοφλούσε η αγορά, παρά το βαρύτερο γεωπολιτικό σκηνικό και τις ανησυχίες για την πορεία της οικονομίας. Στην έκθεση της 25ης Μαΐου, ο Μάνος Χατζηδάκης και η Αγάπη Μαυρογιάννη σημειώνουν ότι το πρώτο τρίμηνο έφερε υπερβάσεις κερδοφορίας στον κλάδο, διψήφιους ρυθμούς αύξησης στα δάνεια, ισχυρή άνοδο στις προμήθειες και ποιότητα ενεργητικού που παραμένει ιδιαίτερα υψηλή. Οι βασικές επιλογές της χρηματιστηριακής παραμένουν η Alpha Bank, η Eurobank και η Τράπεζα Πειραιώς.

Το κεντρικό μήνυμα της έκθεσης είναι ότι η ιστορία των τραπεζών δεν στηρίζεται πλέον μόνο στα υψηλά επιτόκια. Η Beta Securities υπογραμμίζει πως η αύξηση των δανείων, η ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες και η σταθεροποίηση των καθαρών εσόδων από τόκους διαμορφώνουν ένα πιο ισορροπημένο μοντέλο κερδοφορίας. Ταυτόχρονα, οι εξαγορές και οι στρατηγικές κινήσεις σε ασφαλιστικές εργασίες, διαχείριση κεφαλαίων και χρηματιστηριακές υπηρεσίες δείχνουν στροφή προς δραστηριότητες με χαμηλότερη κατανάλωση κεφαλαίων και υψηλότερη ποιότητα εσόδων.

Στις τέσσερις συστημικές τράπεζες, η Εθνική Τράπεζα εμφάνισε τα ισχυρότερα μεγέθη σε επίπεδο δυναμικής, με καθαρά κέρδη προ έκτακτων €344 εκατ., αυξημένα κατά 23% σε τριμηνιαία βάση, και απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 16,3%. Η Τράπεζα Πειραιώς κατέγραψε καθαρά κέρδη €281 εκατ. και απόδοση 14,6%, η Eurobank εμφάνισε προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη €351 εκατ. και απόδοση 15,1%, ενώ η Alpha Bank πέτυχε κανονικοποιημένα κέρδη €221 εκατ. Παράλληλα, η Τράπεζα Κύπρου ανακοίνωσε κέρδη €121 εκατ., η Optima Bank €47,5 εκατ. και η CrediaBank επαναλαμβανόμενα κέρδη €13 εκατ.

Η πιστωτική επέκταση αποτελεί το πρώτο μεγάλο σημείο της ανάλυσης. Η Τράπεζα Πειραιώς αύξησε τα καθαρά δάνεια κατά €1,3 δισ. στο τρίμηνο και έχει ήδη καλύψει σημαντικό μέρος του στόχου για περίπου €3 δισ. το 2026. Η Eurobank πέτυχε οργανική αύξηση €1,1 δισ. έναντι στόχου €3,8 δισ., ενώ η Εθνική είχε αύξηση εξυπηρετούμενων δανείων 12% σε ετήσια βάση, στα €37,7 δισ. Η Alpha Bank εμφάνισε αύξηση 10% στο επιχειρηματικό χαρτοφυλάκιο, με τη χρηματιστηριακή να επισημαίνει ότι η ζήτηση προέρχεται κυρίως από ενέργεια, ανανεώσιμες πηγές, ναυτιλία, φιλοξενία και μεταφορές.

Το δεύτερο σημείο είναι οι προμήθειες, που αποκτούν ολοένα μεγαλύτερο βάρος στα έσοδα. Στην Τράπεζα Πειραιώς αυξήθηκαν 32% σε ετήσια βάση στα €210 εκατ. και αντιστοιχούν πλέον στο 32% των συνολικών εσόδων. Στην Alpha Bank οι προμήθειες ενισχύθηκαν 29% στα €140 εκατ., ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις, ενώ στη Eurobank αυξήθηκαν 19,9% στα €203 εκατ. Στην Εθνική, οι προμήθειες από επενδυτικά προϊόντα αυξήθηκαν περίπου 60%, στοιχείο που δείχνει τη μετατόπιση των πελατών από απλές καταθέσεις σε αμοιβαία κεφάλαια και λύσεις διαχείρισης περιουσίας.

Για τα καθαρά έσοδα από τόκους, η Beta Securities βλέπει σταθεροποίηση στο χαμηλό σημείο του κύκλου. Η εικόνα αυτή έχει σημασία, καθώς οι πιέσεις από την προηγούμενη αποκλιμάκωση των επιτοκίων δείχνουν να εξαντλούνται, ενώ η πιθανότητα διατήρησης ή ακόμη και αύξησης των επιτοκίων από την ΕΚΤ μπορεί να λειτουργήσει υποστηρικτικά στο υπόλοιπο της χρονιάς. Αυτό περιορίζει τον βασικό φόβο της αγοράς, ότι η υποχώρηση των επιτοκίων θα έπληττε απότομα την κερδοφορία των τραπεζών.

Η ποιότητα ενεργητικού παραμένει επίσης ισχυρό χαρτί. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων διαμορφώνεται στο 2,1% για την Τράπεζα Πειραιώς, στο 2,6% για τη Eurobank, στο 2,4% για την Εθνική και στο 3,7% για την Alpha Bank. Το κόστος κινδύνου κινείται εντός στόχων, με την Πειραιώς κάτω από 35 μονάδες βάσης, την Alpha στις 45 μονάδες βάσης, τη Eurobank στις 55 μονάδες βάσης και την Εθνική κάτω από 40 μονάδες βάσης.

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται και στις συμφωνίες που αλλάζουν το μείγμα εσόδων. Η Εθνική έχει υπογράψει μνημόνιο με την Allianz για δεκαετή αποκλειστική συνεργασία στις ασφαλιστικές εργασίες, με στόχο ενίσχυση των κερδών ανά μετοχή κατά 4% έως το 2028. Η Eurobank προχωρά στη συμφωνία για το 80% της Eurolife έναντι €813 εκατ., με την ολοκλήρωση να αναμένεται στο τρίτο τρίμηνο του 2026. Η Alpha Bank συνεχίζει το πρόγραμμα εξαγορών με Alpha Trust, AstroBank, AXIA και άλλες κινήσεις, ενώ η Τράπεζα Πειραιώς ενσωματώνει την Εθνική Ασφαλιστική, έχοντας ήδη €217 εκατ. σε εγγεγραμμένα ασφάλιστρα στο πρώτο τρίμηνο.

Τι έδειξε η εικόνα σε Optima Bank και CrediaBank

Η Optima Bank εμφάνισε ισχυρό πρώτο τρίμηνο, με καθαρά κέρδη €47,5 εκατ., αυξημένα κατά 21,8%, και απόδοση ιδίων κεφαλαίων 25%. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν 25,2% στα €62 εκατ., ενώ οι προμήθειες ενισχύθηκαν 56,4% στα €19 εκατ., με ώθηση από χρηματιστηριακές εργασίες, αμοιβαία κεφάλαια και επενδυτικές υπηρεσίες. Τα δάνεια αυξήθηκαν 38% στα €5,5 δισ., οι καταθέσεις 34% στα €6,4 δισ. και ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων παρέμεινε στο 1,31%. Η εξαγορά πλειοψηφικού ποσοστού στη Euroxx ενισχύει τις επενδυτικές εργασίες.

Η CrediaBank κατέγραψε επαναλαμβανόμενα καθαρά κέρδη €13 εκατ., αυξημένα 17%, και αναφερόμενα καθαρά κέρδη €7,8 εκατ., με την Beta Securities να κάνει λόγο για τρίμηνο ουσιαστικής αλλαγής σε κερδοφορία, πιστωτική επέκταση, ποιότητα ενεργητικού και κεφαλαιακή βάση. Η καθαρή πιστωτική επέκταση έφτασε τα €459 εκατ., αυξημένη 97%, ενώ οι νέες εκταμιεύσεις ανήλθαν σε €964 εκατ. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων υποχώρησε στο 2,5%. Η αύξηση κεφαλαίου των €300 εκατ. ανεβάζει τον δείκτη CET1 στο 16,6%, στηρίζοντας τις κινήσεις σε HSBC Malta, Παντελάκης και Ευρώπη Holdings.

H αποτίμηση και οι πιθανοί κίνδυνοι

Στην αποτίμηση, η Alpha Bank εμφανίζεται με ενσώματη λογιστική αξία ανά μετοχή €3,31 και δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία 0,96 φορές, η Eurobank με €2,55 και 1,34 φορές, η Τράπεζα Πειραιώς με €6,11 και περίπου 1,14 φορές, η Εθνική με €9,30 και 1,42 φορές, ενώ η Τράπεζα Κύπρου με €6,38 και 1,31 φορές. Με βάση τα εκτιμώμενα κέρδη, οι δείκτες P/E για το 2026 κινούνται από 8,83 φορές για την Alpha Bank έως 10,38 φορές για την Εθνική.

Ο μεγαλύτερος κίνδυνος που παρακολουθούν οι διοικήσεις είναι η πιθανή μετάδοση των γεωπολιτικών εντάσεων από τη Μέση Ανατολή στην οικονομία, στον τουρισμό, στην ενέργεια και στο πιστωτικό περιβάλλον. Μέχρι τον Απρίλιο, όμως, η Beta Securities σημειώνει ότι οι γραμμές νέων δανείων, οι κρατήσεις στον τουρισμό και οι δείκτες της ναυτιλίας δεν δείχνουν ουσιαστική επιδείνωση. Για αυτό και το βασικό συμπέρασμα της έκθεσης είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες μπαίνουν στη νέα φάση με υψηλή κερδοφορία, ισχυρά κεφάλαια, αυξανόμενες διανομές και πιο ανθεκτική ποιότητα εσόδων.

Διαβάστε επίσης:

Pantelakis Securities για Titan: Νέα τιμή στόχος στα €62 και το στοίχημα του €1 δισ. στα λειτουργικά κέρδη

ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Γιατί η Santander ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 53 ευρώ και τι βλέπει στα assets του ομίλου

ΔΕΗ: Οι αναλυτές βλέπουν νέα εποχή ανάπτυξης με τιμές στόχους έως €26,70 και «καύσιμο» τα νέα κεφάλαια