Paramount: «Πονοκέφαλος» για τους επενδυτές το χρέος $52 δισ. για την εξαγορά της Warner

Τολμηρό το βήμα των επενδυτών ομολόγων που υποστηρίζουν την τολμηρή εξαγορά της Warner Bros. Discovery Inc. από τον Ντέιβιντ Έλισον (David Ellison) ύψους 110 δισεκατομμυρίων δολαρίων, καθώς διαθέτουν πολλά δισεκατομμύρια δολάρια, παραιτούμενοι από πολλές από τις νομικές διασφαλίσεις που είναι τυπικές σε εξαγορές με χρέη.

Ο κίνδυνος, σύμφωνα με το Bloomberg, πηγάζει από τον τρόπο με τον οποίο η Paramount Skydance του Ellison δόμησε το πακέτο χρηματοδότησής της ύψους 52 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

H εταιρεία διέθεσε επενδυτικής βαθμίδας ομόλογα σε δολάρια ύψους 30 δισ. δολαρίων, ομόλογα υψηλού κινδύνου (junk bonds) συνολικής αξίας 12,4 δισ. δολαρίων και δάνεια ύψους 9,46 δισ. δολαρίων.

Το ασφαλέστερο χρέος κέρδισε ισχυρότερες αξιολογήσεις επειδή ηγείται στην αποπληρωμή, με δικαίωμα πρώτης εξασφάλισης επί των περιουσιακών στοιχείων της Paramount σε περίπτωση αθέτησης.

Ωστόσο, τα ομόλογα υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας δεν διαθέτουν τους όρους χρέους ή τις συμβάσεις που χρησιμοποιούνται ευρέως στην αγορά ομολόγων υψηλού κινδύνου ως μια άλλη μορφή προστασίας.

«Αυτό που ξεχωρίζει είναι ότι τα ομόλογα πρώτης εξασφάλισης συνοδεύονται από ένα πακέτο συμβολαίων επενδυτικής βαθμίδας», δήλωσε η Sabrina Fox, ιδρύτρια της Fox Legal Training και ειδική στην ανάλυση αυτών των όρων.

Μεταξύ άλλων, δήλωσε ο Fox, αυτό σημαίνει ότι δεν υπάρχουν όρια στον δανειολήπτη για την ανάληψη μεγαλύτερου χρέους, την επαναγορά μετοχών, την καταβολή μερισμάτων ή τη σύναψη συμφωνιών με συνδεδεμένες εταιρείες.

Οι περιορισμοί στην εταιρεία

Υπάρχουν ορισμένοι περιορισμοί, για παράδειγμα στις πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων ή στις συγχωνεύσεις.

Μια ξεχωριστή παρτίδα μακροπρόθεσμων δανείων επενδυτικής βαθμίδας και ανακυκλούμενων πιστωτικών διευκολύνσεων – μορφές χρέους που συνήθως κατέχονται από τράπεζες – έχει αυστηρότερες ρήτρες, σύμφωνα με έγγραφα χρέους που είδε το Bloomberg.

Αυτό θα μπορούσε έμμεσα να ωφελήσει τους ομολογιούχους επιβάλλοντας περιορισμούς στην εταιρεία.

Σημειώνεται ότι όταν οι επενδυτές αγοράζουν ομόλογα υψηλού κινδύνου που εκδίδονται για τη χρηματοδότηση εξαγορών με μεγάλο χρέος, συνήθως απαιτούν πολύ μεγαλύτερη προστασία από συμβατικές συμβάσεις.

Αυτό συμβαίνει καθώς οι δανειολήπτες με υψηλή μόχλευση διατρέχουν πολύ μεγαλύτερο κίνδυνο να περιέλθουν σε οικονομική δυσχέρεια από τις εταιρείες blue chip με αξιολογήσεις επενδυτικής βαθμίδας.

Η συμφωνία δεν αποτελεί μια τυπική εξαγορά με μόχλευση από εταιρεία ιδιωτικών κεφαλαίων.

Η Paramount έχει στοχεύσει σε γρήγορες μειώσεις χρέους και βελτίωση της πιστοληπτικής ικανότητας της εταιρείας.

Το «πακέτο» Ellison

Να σημειωθεί ότι η εταιρεία υποστηρίζεται επίσης από την οικογένεια Ellison, η οποία ηγήθηκε ενός πακέτου χρηματοδότησης μετοχικού κεφαλαίου ύψους 47 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ενώ ο David Ellison έχει δηλώσει ότι θα παρέμβουν για να μετριάσουν τη μόχλευση μετά τη συγχώνευση με την Warner, εάν χρειαστεί.

Ωστόσο, οι περιορισμένες συμφωνίες εδώ θα μπορούσαν να φέρουν τους δανειστές σε δύσκολη θέση, σε μια από τις μεγαλύτερες συμφωνίες στην ιστορία του Χόλιγουντ, εάν η ένωση δεν προχωρήσει σύμφωνα με το σχέδιο.

Ένας εκπρόσωπος της Paramount αρνήθηκε να σχολιάσει.

Επίσης, οι εκπρόσωποι της Citigroup και της Bank of America αρνήθηκαν να σχολιάσουν, ενώ η Apollo Global Management δεν απάντησε σε αίτημα για σχολιασμό.

Ωστόσο, οι τρεις εταιρείες ηγήθηκαν της συναλλαγής χρέους.

Διαβάστε επίσης: 

Mediterra: Αναστολή διαπραγμάτευσης στο Χρηματιστήριο λόγω των αποκλίσεων στα αποθέματα

Vodafone: Εξοικονόμηση 1 δισ. λιρών ετησίως στη Βρετανία έως το 2032 – Αναβαθμίζει τους στόχους μετά την εξαγορά της VodafoneThree

Γερμανία: Ξεκινούν διερευνητικές συνομιλίες για σχηματισμό συνασπισμού μετά την ήττα Μερτς στις τοπικές εκλογές