Morgan Stanley για ευρωπαϊκές τράπεζες: Από τη διόρθωση στην ευκαιρία – Η Alpha Bank στις κορυφαίες επιλογές

Θετική παραμένει η Morgan Stanley για τις ευρωπαϊκές τράπεζες παρά τη νέα αναταραχή στις αγορές κρατικών ομολόγων, εκτιμώντας ότι η πρόσφατη διόρθωση δημιουργεί ευκαιρίες τοποθέτησης και ότι ο βασικός κίνδυνος αφορά περισσότερο τις αποτιμήσεις παρά την κερδοφορία του κλάδου. Στην Ελλάδα, ο οίκος διατηρεί σύσταση Overweight (υπεραπόδοση) για Πειραιώς, Eurobank και Alpha Bank, με την τελευταία να ξεχωρίζει μάλιστα μεταξύ των κορυφαίων επιλογών του στις ευρωπαϊκές τράπεζες μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Στην έκθεση της 5ης Οκτωβρίου με τίτλο «Assessing the Impact from Sovereign & Funding Markets», οι αναλυτές της Morgan Stanley, μεταξύ των οποίων οι Alvaro Serrano, Giulia Miotto και Noemi Peruch, εξετάζουν τις επιπτώσεις της πρόσφατης διόρθωσης στις ευρωπαϊκές τράπεζες στα κρατικά ομόλογα, υποστηρίζοντας ότι μέχρι στιγμής οι αγορές χρηματοδότησης παραμένουν ομαλές και η επίδραση στα κεφάλαια είναι διαχειρίσιμη.

Για τις ελληνικές μετοχές, η Πειραιώς αξιολογείται Overweight, με τιμή στόχο τα 12,30 ευρώ, που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 15% με βάση την τιμή αναφοράς της έκθεσης. Η Eurobank επίσης βρίσκεται σε Overweight, με στόχο τα 5,40 ευρώ και δυνητική άνοδο 15%, ενώ η Alpha Bank επίσης με σύσταση υπεραπόδοσης, έχει τιμή στόχο τα 5,50 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 18%, το υψηλότερο μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών.

Για την Εθνική Τράπεζα, η Morgan Stanley διατηρεί στάση Equal-weight (ουδέτερη), με τιμή στόχο τα 19,30 ευρώ και θεωρητικό περιθώριο ανόδου 13%. Η CrediaBank αξιολογείται επίσης Equal-weight (ουδέτερη), με στόχο τα 1,09 ευρώ, έναντι τιμής αναφοράς 1,01 ευρώ, δηλαδή ανοδικό περιθώριο περίπου 8%.

Alpha Bank στις επιλογές της Morgan Stanley

Ιδιαίτερη σημασία για την ελληνική αγορά έχει η αναφορά της Morgan Stanley στην Alpha Bank μεταξύ των προτιμώμενων τραπεζικών μετοχών μεσαίας κεφαλαιοποίησης. Οι βασικές κορυφαίες επιλογές του οίκου στην Ευρώπη είναι οι ABN Amro, Deutsche Bank, Lloyds, Santander και UniCredit, ενώ η Alpha ξεχωρίζει μεταξύ των ευρωπαϊκών τραπεζών μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Συνολικά, η Morgan Stanley χαρακτηρίζει την πρόσφατη υποχώρηση των ευρωπαϊκών τραπεζικών μετοχών ως ευκαιρία «buy the dip» (εκμετάλλευση της διόρθωσης για τοποθετήσεις). Ο ευρωπαϊκός τραπεζικός δείκτης έχει υποχωρήσει κατά περίπου 7% από τα πρόσφατα υψηλά του, κίνηση που αποδίδεται κυρίως στην αβεβαιότητα στις αγορές κρατικού χρέους και σε κατοχύρωση κερδών και όχι σε επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών.

Οι ευρωπαϊκές τράπεζες διαπραγματεύονται πλέον περίπου στις 9,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, με discount περίπου 30% έναντι της ευρύτερης ευρωπαϊκής αγοράς, ενώ η Morgan Stanley εξακολουθεί να προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή 13,5% μεταξύ 2025 και 2028.

Η ιστορική εικόνα λειτουργεί επίσης υπέρ της θετικής στάσης του οίκου. Μετά από αντίστοιχες τριήμερες πτώσεις 5%-7% στις ευρωπαϊκές τράπεζες, ο κλάδος έχει εμφανίσει θετική σχετική απόδοση την επόμενη εβδομάδα στο 79% των περιπτώσεων και σε ορίζοντα ενός έτους στο 92% των περιπτώσεων. Η Morgan Stanley θεωρεί επομένως ότι η πρόσφατη υποχώρηση έχει περισσότερο χαρακτήρα αποτίμησης και επενδυτικού κλίματος παρά αλλαγής των θεμελιωδών προοπτικών.

Η Ελλάδα στο επίκεντρο των κινήσεων στα ομόλογα

Η ελληνική αγορά δεν έχει μείνει ανεπηρέαστη από την αναταραχή στα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα. Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, το spread των ελληνικών τίτλων έναντι των γερμανικών είχε διευρυνθεί κατά περίπου 42 μονάδες βάσης από τις 30 Ιουνίου έως τα τέλη Σεπτεμβρίου, έναντι 67 μονάδων βάσης στη Γαλλία, 44 στην Ιταλία και 17 στην Ισπανία.

Παρά τη μεταβλητότητα, ο οίκος δεν βλέπει προς το παρόν σοβαρό κίνδυνο για τα κεφάλαια των ευρωπαϊκών τραπεζών. Η μέση επίπτωση στους δείκτες CET1 εκτιμάται χαμηλότερα από 5 μονάδες βάσης, λόγω της περιορισμένης έκθεσης των χαρτοφυλακίων που αποτιμώνται μέσω ιδίων κεφαλαίων και της χρήσης αντισταθμίσεων.

Ωστόσο, οι τράπεζες των χωρών της περιφέρειας εμφανίζουν μεγαλύτερη ευαισθησία. Σε επιλεγμένες περιπτώσεις σε Ελλάδα, Ιταλία και Ισπανία, η Morgan Stanley υπολογίζει επίπτωση από περίπου 10 έως και 35 μονάδες βάσης στα κεφάλαια. Η Πειραιώς εμφανίζεται μεταξύ των τραπεζών με μεγαλύτερη επίδραση, ακολουθεί η Alpha, και με μικρότερες επιπτώσεις για Eurobank και Εθνική.

Γιατί τα κέρδη παραμένουν ανθεκτικά

Το βασικό επιχείρημα της Morgan Stanley είναι ότι οι τράπεζες εισέρχονται στην περίοδο αναταραχής από πολύ ισχυρότερη αφετηρία. Τα επίπεδα κερδοφορίας και κεφαλαίων βρίσκονται σε υψηλά επίπεδα, τα επιτόκια της ΕΚΤ παραμένουν υποστηρικτικά για τα καθαρά έσοδα από τόκους και η εταιρική πιστωτική επέκταση επιταχύνεται.

Η ανάπτυξη των εταιρικών δανείων έχει υψηλή συσχέτιση με την πραγματική οικονομική ανάπτυξη, με τη Morgan Stanley να υπογραμμίζει ότι οι τελευταίες ενδείξεις παραμένουν θετικές. Η παραγωγή εταιρικών δανείων στην Ευρωζώνη αυξήθηκε περίπου 10% σε ετήσια βάση τον τελευταίο μήνα και 8% στο τελευταίο τρίμηνο, στηρίζοντας τις προοπτικές εσόδων.

Παράλληλα, ο μέσος δείκτης κάλυψης ρευστότητας των ευρωπαϊκών τραπεζών βρίσκεται περίπου στο 175%, γεγονός που περιορίζει τον κίνδυνο απότομης αύξησης του κόστους χρηματοδότησης. Η Morgan Stanley εκτιμά ότι θα απαιτούνταν μεγαλύτερη και κυρίως παρατεταμένη αναταραχή στις αγορές κρατικού χρέους ώστε οι πιέσεις να μεταφερθούν ουσιαστικά στα τραπεζικά αποτελέσματα.

Για τις ελληνικές τράπεζες ο οίκος θεωρεί ότι η άνοδος των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων μπορεί να επιφέρει βραχυπρόθεσμη πίεση στις αποτιμήσεις και περιορισμένες επιπτώσεις στα κεφάλαια, ωστόσο τα θεμελιώδη μεγέθη παραμένουν ισχυρά. Σε αυτό το περιβάλλον, η Alpha Bank αποτελεί την πιο ξεκάθαρη ελληνική επιλογή της Morgan Stanley, με Πειραιώς και Eurobank να παραμένουν επίσης σε Overweight.

Διαβάστε επίσης:

Piraeus Securities για Optima Bank: Έναρξη κάλυψης με τιμή στόχο 15,5 ευρώ

Ευρωαγορές: Ανοδικό τίναγμα με φόντο το sell off στα ομόλογα και τη «βόμβα χρέους» στη Γαλλία

Χρηματιστήριο: Τραπεζικό ξέσπασμα με +2,8%, μία ανάσα πάλι από τα 50 η Metlen, στα… 15,33 η Optima, νέο ρεκόρ