UBS για ΔΑΑ: Ουδέτερη σύσταση με τιμή στόχο 10,70 ευρώ

Η UBS διατηρεί ουδέτερη στάση για τη μετοχή του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών (ΔΑΑ), με τιμή στόχο τα 10,70 ευρώ, ενόψει της ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων πρώτου εξαμήνου στις 9 Σεπτεμβρίου.

Στην έκθεση της 19ης Αυγούστου, με τίτλο «1H preview + discussing future capacity expansion plans», οι αναλυτές Amal Patel και Cristian Nedelcu εστιάζουν όχι μόνο στις βραχυπρόθεσμες επιδόσεις, αλλά κυρίως στο κατά πόσο η ισχυρή επιβατική κίνηση μπορεί να οδηγήσει σε ταχύτερη επέκταση της δυναμικότητας του αεροδρομίου.

Η τιμή στόχος των 10,70 ευρώ συγκρίνεται με τιμή μετοχής 10,45 ευρώ στις 18 Αυγούστου, αφήνοντας περιορισμένο περιθώριο ανόδου. Μαζί με την αναμενόμενη μερισματική απόδοση 6,5%, η UBS υπολογίζει συνολική προσδοκώμενη απόδοση 8,9%.

Η κίνηση παραμένει ισχυρότερη των εκτιμήσεων

Η UBS επισημαίνει ότι η μετοχή έχει υποχωρήσει περίπου 7% από τα τέλη Φεβρουαρίου, εξέλιξη που αποδίδει αφενός στην έκθεση περίπου 7,5% της επιβατικής κίνησης στη Μέση Ανατολή και αφετέρου στις ανησυχίες για περιορισμό της προσφερόμενης χωρητικότητας των αεροπορικών εταιρειών λόγω των υψηλών τιμών πετρελαίου.

Ωστόσο, η πραγματική εικόνα της ζήτησης παραμένει ανθεκτική. Η επιβατική κίνηση έως και τον Ιούλιο αυξάνεται κατά 4,5% σε ετήσια βάση, υψηλότερα τόσο από τις προβλέψεις της UBS όσο και από τις εκτιμήσεις της αγοράς για το σύνολο του 2026, που κινούνται περίπου στο 3%. Ενόψει των αποτελεσμάτων, οι επενδυτές αναμένεται να εστιάσουν στην αύξηση των λειτουργικών δαπανών του δεύτερου τριμήνου, στις εμπορικές δαπάνες ανά επιβάτη και στην πορεία της κίνησης κατά το δεύτερο εξάμηνο.

Για το πρώτο εξάμηνο, η UBS προβλέπει EBITDA 171 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 73 εκατ. ευρώ. Οι εμπορικές δαπάνες ανά επιβάτη στο δεύτερο τρίμηνο εκτιμώνται αμετάβλητες σε ετήσια βάση, ενώ οι βασικές λειτουργικές δαπάνες αναμένεται να αυξηθούν κατά 14%, καθώς εντείνονται οι εργασίες επέκτασης. Οι επενδύσεις του εξαμήνου εκτιμώνται σε 131 εκατ. ευρώ, με αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές 55 εκατ. ευρώ και καθαρό χρέος 790 εκατ. ευρώ.

Για το σύνολο του 2026, η UBS προβλέπει EBITDA 434 εκατ. ευρώ έναντι 415 εκατ. ευρώ της συναίνεσης της αγοράς και καθαρά κέρδη 217 εκατ. ευρώ έναντι 204 εκατ. ευρώ. Τα έσοδα εκτιμώνται στα 701 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 3,7%, ενώ το EBITDA αναμένεται να ενισχυθεί κατά 5,9%.

Το μεγάλο στοίχημα της επέκτασης

Ιδιαίτερα σημαντική είναι η επόμενη ημέρα του αεροδρομίου. Ο υφιστάμενος σχεδιασμός προβλέπει αύξηση της δυναμικότητας στα 40 εκατ. επιβάτες έως το 2032. Η UBS εκτιμά όμως ότι, με βάση τις σημερινές τάσεις, αυτό το επίπεδο μπορεί να επιτευχθεί πολύ σύντομα μετά την ολοκλήρωση του έργου, δημιουργώντας ανάγκη να επισπευσθούν τμήματα του επόμενου σχεδίου MAP50.

Στο βασικό υποθετικό σενάριο της UBS, ο ΔΑΑ θα μπορούσε να επισπεύσει περίπου το 50% ενός προγράμματος MAP50 συνολικού ύψους 1,25 δισ. ευρώ. Η χρηματοδότηση θα μπορούσε να περιλαμβάνει περίπου 100 εκατ. ευρώ πρόσθετου μερίσματος σε μετοχές και αυξημένο δανεισμό. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της τράπεζας, ένα τέτοιο σενάριο θα μπορούσε να αυξήσει κατά περίπου 140 μονάδες βάσης ετησίως τα τιμολόγια την επόμενη πενταετία, οδηγώντας δυνητικά σε ανοδικές αναθεωρήσεις περίπου 2% στα κέρδη ανά μετοχή, αλλά και σε αύξηση της μόχλευσης κατά περίπου μία φορά έως το 2032.

Η UBS θεωρεί ότι υπάρχει ακόμη σημαντικό περιθώριο πρόσθετης χρηματοδότησης μέσω χρέους, καθώς χωρίς επιτάχυνση του MAP50 προβλέπει καθαρό χρέος προς EBITDA περίπου 2,2 φορές το 2032, έναντι ορίου περίπου 3,5 φορές που αναφέρει η εταιρεία. Το βασικό ερώτημα για τους επενδυτές μετατοπίζεται έτσι από το εάν η κίνηση θα συνεχίσει να αυξάνεται στο πόσο γρήγορα ο ΔΑΑ θα χρειαστεί να επενδύσει για να την εξυπηρετήσει.

Διαβάστε επίσης:

Bitcoin: Ιστορικό short squeeze «πυροδοτεί» ράλι στις αγορές – Εκτίναξη 8% προς τα $70.000

Buy, Hold or Sell: Άμεση ανάλυση για Bochgr, Alpha, Eurobank, Jumbo

ΤτΕ: Αύξηση 14,8% στις ταξιδιωτικές εισπράξεις – Άνοδος 15,4% στις αφίξεις στο εξάμηνο