UBS για τράπεζες: Τιμές στόχοι έως €18,20 και περιθώρια ανόδου έως 32%

Θετική παραμένει η UBS για τις ελληνικές τράπεζες, διατηρώντας σύσταση αγοράς και για τις τέσσερις συστημικές, μετά το ισχυρό ξεκίνημα του 2026 και τις μικρές ανοδικές αναθεωρήσεις στις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή.

Ο Stephan Potgieter της UBS, στην έκθεση της 27ης Μαΐου 2026, βλέπει τις τράπεζες σε τροχιά επίτευξης των στόχων τους για τη χρήση, με τα επιχειρησιακά σχέδια να χαρακτηρίζονται συντηρητικά και με περιθώριο θετικών εκπλήξεων.

Η UBS δίνει την υψηλότερη δυνητική άνοδο στην Alpha Bank, για την οποία θέτει τιμή στόχο τα €4,90, με σύσταση αγοράς και περιθώριο ανόδου 32%. Για την Τράπεζα Πειραιώς, η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα €11,20, με περιθώριο ανόδου 28%, για την Εθνική Τράπεζα στα €18,20, με περιθώριο 26%, ενώ για τη Eurobank ο στόχος είναι στα €4,70, με δυνητική άνοδο 21%. Και οι τέσσερις μετοχές παραμένουν στη λίστα αγοράς της UBS.

Το βασικό μήνυμα της έκθεσης είναι ότι το πρώτο τρίμηνο του 2026 επιβεβαίωσε την ανθεκτικότητα του κλάδου. Οι τάσεις στα καθαρά έσοδα από τόκους, στις προμήθειες και στην πιστωτική επέκταση παραμένουν θετικές, ενώ οι αναλυτές σημειώνουν ότι οι τράπεζες συνεχίζουν να παράγουν υψηλές αποδόσεις κεφαλαίων, με ταυτόχρονη δυνατότητα αυξημένων διανομών προς τους μετόχους.

Ισχυρή πιστωτική επέκταση στις επιχειρήσεις

Η πιστωτική επέκταση αποτελεί ένα από τα πιο ισχυρά σημεία της ανάλυσης. Η UBS επισημαίνει ότι η επιχειρηματική πίστη αυξήθηκε κατά 3,9% σε τριμηνιαία βάση και κατά 14,4% σε ετήσια βάση, σε ένα πρώτο τρίμηνο που παραδοσιακά είναι εποχικά πιο ήπιο. Ξεχώρισε η Εθνική Τράπεζα, με αύξηση 6,3% σε τριμηνιαία βάση στα επιχειρηματικά δάνεια, ενώ η Πειραιώς ακολούθησε με 4,4%. Η Alpha Bank εμφάνισε αύξηση 2,4% και η Eurobank 2,3%.

Στα συνολικά εξυπηρετούμενα δάνεια στην Ελλάδα, η Πειραιώς διατηρεί το μεγαλύτερο υπόλοιπο, με €38,64 δισ. στο τέλος του πρώτου τριμήνου, ακολουθούμενη από την Εθνική Τράπεζα με €35,70 δισ., την Alpha Bank με €35,50 δισ. και τη Eurobank με €33,06 δισ. Για το σύνολο των τεσσάρων μεγάλων τραπεζών, τα εξυπηρετούμενα δάνεια ανήλθαν σε €142,89 δισ., αυξημένα κατά 10,3% σε ετήσια βάση.

Καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες

Η UBS εστιάζει και στα καθαρά έσοδα από τόκους, όπου η Eurobank ξεχωρίζει λόγω της περιφερειακής της παρουσίας και της υψηλότερης βάσης εσόδων. Η τράπεζα εμφάνισε αύξηση 2,6% σε τριμηνιαία βάση και 4% σε ετήσια βάση στα καθαρά έσοδα από τόκους. Τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια αρχίζουν, σύμφωνα με την UBS, να σταθεροποιούνται, με εξαίρεση την Τράπεζα Πειραιώς, όπου καταγράφηκε περαιτέρω συμπίεση στο πρώτο τρίμηνο.

Στις προμήθειες, η εικόνα παραμένει ιδιαίτερα ισχυρή. Η UBS ξεχωρίζει την Πειραιώς, με αύξηση 32% σε ετήσια βάση, και την Alpha Bank, με αύξηση 30%. Η εξέλιξη αυτή είναι κρίσιμη, καθώς οι τράπεζες επιχειρούν να μειώσουν τη σχετική εξάρτηση από τα καθαρά έσοδα από τόκους και να ενισχύσουν τα επαναλαμβανόμενα έσοδα από δραστηριότητες όπως διαχείριση περιουσίας, ασφαλιστικά προϊόντα, πληρωμές και επιχειρηματικές συναλλαγές.

Οι εξαγορές αλλάζουν τις εκτιμήσεις

Ένα ακόμη σημείο που αναδεικνύει η UBS είναι οι εξαγορές. Για την Alpha Bank, οι πέντε συμπληρωματικές εξαγορές εκτιμάται ότι μπορούν να προσθέσουν πάνω από 9% στα κέρδη ανά μετοχή και πάνω από 1,2 ποσοστιαίες μονάδες στην απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων έως το 2027. Για την Πειραιώς, η UBS έχει αναπροσαρμόσει το μοντέλο της για την ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής, θεωρώντας ότι θα προσθέσει ουσιαστικά στις προμήθειες σε βάθος χρόνου.

Για τη Eurobank, ο οίκος έχει ενσωματώσει την απόκτηση του 80% της Eurolife από τον Αύγουστο του 2026, ενώ για την Εθνική Τράπεζα έχει λάβει υπόψη τη συμφωνία bancassurance με την Allianz, την οποία χαρακτηρίζει ελκυστική. Η UBS βλέπει τις συναλλαγές αυτές ως ενισχυτικές για τα κέρδη ανά μετοχή και τις αποδόσεις κεφαλαίων.

Οι αποτιμήσεις και το discount έναντι της Ευρώπης

Σε επίπεδο αποτιμήσεων, η UBS θεωρεί ότι ο κλάδος παραμένει ελκυστικός. Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με δείκτη P/E 8,1 φορές για το 2027, με discount 13% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών. Η Alpha Bank εκτιμάται σε P/E 7,7 φορές για το 2027 και P/BV 1,0 φορά, η Πειραιώς σε P/E 8,0 φορές και P/BV 1,26 φορές, η Εθνική Τράπεζα σε P/E 8,5 φορές και P/BV 1,40 φορές και η Eurobank σε P/E 8,0 φορές και P/BV 1,39 φορές.

Η Alpha Bank εμφανίζεται ως η μετοχή με το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου, καθώς έχει μείνει πίσω σε απόδοση έναντι του κλάδου μέσα στο έτος και διαπραγματεύεται κοντά στην ενσώματη λογιστική της αξία. Η UBS βλέπει την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων της Alpha Bank να αυξάνεται από 11,8% το 2026 σε 13,4% το 2027, ενώ η κεφαλαιακά προσαρμοσμένη απόδοση εκτιμάται στο 14,5% για το 2027.

Alpha Bank, Πειραιώς, Εθνική και Eurobank

Για την Πειραιώς, η UBS θεωρεί ότι η μετοχή παραμένει υπερβολικά φθηνή σε σχέση με τις μακροπρόθεσμες προοπτικές βελτίωσης της αποδοτικότητας. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων προβλέπεται στο 15,0% το 2026 και στο 16,2% το 2027, ενώ η τράπεζα έχει την υψηλότερη παραγωγή προμηθειών ως ποσοστό ενεργητικού στο πρώτο τρίμηνο, στο 0,93%.

Η Εθνική Τράπεζα παραμένει ελκυστική λόγω της ισχυρής κεφαλαιακής της βάσης και της δυνατότητας υψηλών διανομών. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 17,4% στο πρώτο τρίμηνο, ο υψηλότερος μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών, ενώ η UBS προβλέπει απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 15,3% το 2026 και 16,9% το 2027. Η μερισματική απόδοση εκτιμάται στο 6,1% για το 2026 και στο 9,5% για το 2027.

Για τη Eurobank, η UBS δίνει έμφαση στην ισχυρή περιφερειακή κερδοφορία και στη σταθερή πορεία των εσόδων. Η τράπεζα εμφανίζει την υψηλότερη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων μεταξύ των τεσσάρων, με 16,8% το 2026 και 18,0% το 2027, ενώ η μερισματική απόδοση εκτιμάται στο 6,8% για το 2026 και στο 8,3% για το 2027.

Η UBS σημειώνει ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι αμυντικές σε ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων, με τη στήριξη των επενδύσεων στην ελληνική οικονομία. Παράλληλα, τα χαρτοφυλάκια δανείων εμφανίζονται διαφοροποιημένα, με τον τουρισμό να αντιστοιχεί περίπου στο 6% των δανείων και τη ναυτιλία περίπου στο 8%. Οι κίνδυνοι παραμένουν, κυρίως από το μακροοικονομικό περιβάλλον, τις εποπτικές εγκρίσεις για διανομές και την ποιότητα των κεφαλαίων λόγω των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων, όμως η συνολική εικόνα της UBS για τον κλάδο παραμένει καθαρά θετική.

Διαβάστε επίσης:

Jefferies για ελληνικές τράπεζες: Γιατί βλέπει αντοχές, ισχυρή πιστωτική επέκταση και νέα ώθηση από τα έσοδα

«Καμπανάκι» ΕΚΤ για ξαφνικό και απότομο repricing στις αγορές καθώς οι traders υποβαθμίζουν τις «απειλές»

Reeves (Bally’s Intralot): Η Ελλάδα βάση για τον νέο γίγαντα του gaming στην Ευρώπη