Η ΔΕΗ περνά από τη φάση της ανάκαμψης στη φάση της επιθετικής ανάπτυξης, με τη Eurobank Equities να ανεβάζει τον πήχη για τη μετοχή και να διατηρεί τη σύσταση αγοράς.

Σε έκθεση της 15ης Μαΐου 2026, ο Σταμάτης Δραζιώτης και ο Μάριος Μπουραζάνης αυξάνουν την τιμή στόχο στα €23 από €21 προηγουμένως, με βάση την τιμή κλεισίματος στα €20,32 στις 14 Μαΐου.

1

Η προσδοκώμενη απόδοση διαμορφώνεται στο 13,2%, ενώ μαζί με την εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 3,9%, η συνολική προσδοκώμενη απόδοση φτάνει στο 17,1%.

Η χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει τη ΔΕΗ μία από τις ισχυρότερες ιστορίες σύνθετης αύξησης κερδών στον ευρωπαϊκό κλάδο ηλεκτρικής ενέργειας, καθώς βλέπει την εταιρεία να μετατρέπεται σταδιακά από εγχώριο σχήμα ανάκαμψης σε περιφερειακή πλατφόρμα ενεργειακών υποδομών στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.

Το βασικό σημείο της ανάλυσης είναι ότι η αγορά, σύμφωνα με τη Eurobank Equities, εξακολουθεί να αποτιμά τη ΔΕΗ περισσότερο σαν παραδοσιακή εταιρεία κοινής ωφέλειας και λιγότερο σαν όμιλο με ταχεία επέκταση σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, δίκτυα, ευέλικτη παραγωγή και νέα δραστηριότητα στα κέντρα δεδομένων.

Η νέα αποτίμηση και η αύξηση κεφαλαίου

Η Eurobank Equities ενσωματώνει στο μοντέλο της το νέο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕΗ για την περίοδο 2026-2030, αλλά κρατά πιο συντηρητικές παραδοχές σε σχέση με τις φιλοδοξίες της διοίκησης. Οι αναλυτές αυξάνουν τις εκτιμήσεις τους για τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη της περιόδου 2028 και 2029 κατά 6% έως 10%, αλλά παραμένουν περίπου €1 δισ. χαμηλότερα από τον στόχο της εταιρείας για €4,6 δισ. λειτουργικά κέρδη το 2030. Η δική τους εκτίμηση οδηγεί τα λειτουργικά κέρδη στα περίπου €3,6 δισ. το 2030.

Η διαφορά αυτή δεν είναι αμφισβήτηση του σχεδίου, αλλά αντανακλά πιο προσεκτική στάση ως προς την ταχύτητα υλοποίησης των επενδύσεων, την ανάπτυξη των ανανεώσιμων πηγών και τον χρόνο συνεισφοράς των νέων έργων. Η χρηματιστηριακή υποθέτει αύξηση κεφαλαίου €4 δισ. σε τιμή €18,50 ανά μετοχή, δηλαδή με έκπτωση 9% έναντι της τρέχουσας τιμής που χρησιμοποιεί στην ανάλυσή της. Μετά την αύξηση, ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς λειτουργικά κέρδη υποχωρεί προς τις 2 φορές, πριν από την πλήρη ανάπτυξη των νέων κεφαλαίων.

Η αποτίμηση βασίζεται πλέον στο 2028, έτος κατά το οποίο η Eurobank Equities εκτιμά ότι η ΔΕΗ θα εμφανίσει προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη €2,989 δισ., από €2,440 δισ. το 2026 και €2,582 δισ. το 2027. Τα καθαρά κέρδη, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, αυξάνονται από €701 εκατ. το 2026 σε €774 εκατ. το 2027 και €957 εκατ. το 2028, ενώ το προσαρμοσμένο κέρδος ανά μετοχή ανεβαίνει από €1,25 το 2026 σε €1,38 το 2027 και €1,70 το 2028.

Από τις ανανεώσιμες πηγές έως τα κέντρα δεδομένων

Το νέο σχέδιο της ΔΕΗ προβλέπει συνολικές επενδύσεις περίπου €24 δισ. την περίοδο 2026 έως 2030, με στόχο την αύξηση των λειτουργικών κερδών από περίπου €2 δισ. το 2025 σε €4,6 δισ. το 2030. Η Eurobank Equities θεωρεί ότι το πλαίσιο αποδόσεων είναι αξιόπιστο, καθώς η διοίκηση στοχεύει αποδόσεις 11% έως 14% στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, συμπεριλαμβανομένου του οφέλους από την καθετοποίηση, 8% έως 10% στην ευέλικτη παραγωγή, 12% έως 14% στα κέντρα δεδομένων και περίπου 7% στα ρυθμιζόμενα δίκτυα διανομής.

Το κρίσιμο στοιχείο, κατά τους αναλυτές, δεν είναι μόνο οι επιμέρους αποδόσεις, αλλά ο τρόπος με τον οποίο οι δραστηριότητες συνδέονται μεταξύ τους. Η πελατειακή βάση, οι διμερείς συμβάσεις ηλεκτρικής ενέργειας, η εμπορία, η αποθήκευση, οι μονάδες φυσικού αερίου συνδυασμένου κύκλου και τα δίκτυα δημιουργούν ένα ενιαίο χαρτοφυλάκιο. Η ευέλικτη παραγωγή μπορεί να απορροφά και να αξιοποιεί τη μεταβλητότητα των τιμών, οι ανανεώσιμες πηγές να επωφελούνται από την κλίμακα και την ενεργειακή διαχείριση, ενώ η λιανική βάση λειτουργεί ως φυσική αντιστάθμιση που μειώνει την κυκλικότητα των κερδών.

Η σύνθεση των λειτουργικών κερδών αλλάζει ουσιαστικά, επίσης. Η Eurobank Equities εκτιμά ότι οι ανανεώσιμες πηγές μαζί με τα υδροηλεκτρικά θα φθάσουν περίπου στο 45% των λειτουργικών κερδών το 2027, ενώ οι ανανεώσιμες πηγές χωρίς τα υδροηλεκτρικά και τα δίκτυα θα αντιπροσωπεύουν περίπου το 57% των λειτουργικών κερδών την ίδια χρονιά. Αυτό αυξάνει το βάρος δραστηριοτήτων υψηλότερης ποιότητας, οι οποίες συνήθως αποτιμώνται με υψηλότερους πολλαπλασιαστές.

Τα περιθώρια ανόδου και οι μερισματικές αποδόσεις

Με βάση τις εκτιμήσεις της Eurobank Equities, η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με 16,3 φορές τα προσαρμοσμένα κέρδη του 2026, 14,8 φορές τα κέρδη του 2027 και 11,9 φορές τα κέρδη του 2028. Σε όρους επιχειρηματικής αξίας προς λειτουργικά κέρδη, η αποτίμηση κινείται στις 7,4 φορές για το 2026, 8,1 φορές για το 2027 και 7,8 φορές για το 2028. Η χρηματιστηριακή θεωρεί ελκυστική την εικόνα, καθώς η μετοχή εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με έκπτωση άνω του 10% έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών εταιρειών, παρά την υψηλή αναπτυξιακή δυναμική.

Ιδιαίτερο βάρος δίνεται και στη μερισματική προοπτική. Το μέρισμα ανά μετοχή εκτιμάται στα €0,80 για το 2026, €1,00 για το 2027 και €1,20 για το 2028. Η αντίστοιχη μερισματική απόδοση διαμορφώνεται στο 3,9%, 4,9% και 5,9%, στοιχείο που ενισχύει το επενδυτικό προφίλ της μετοχής πέρα από την κεφαλαιακή άνοδο.

Η Eurobank Equities αφήνει επίσης ανοιχτό πρόσθετο περιθώριο ανόδου περίπου 20% από επενδύσεις €5,7 δισ. που δεν έχουν ακόμη ενσωματωθεί στις προβλέψεις της. Οι αναλυτές τις αντιμετωπίζουν ως προαιρετική αξία εκτέλεσης και όχι ως βασικό σενάριο, επιλέγοντας έτσι να κρατήσουν «εφεδρείες» στο μοντέλο τους παρά την αύξηση της τιμής στόχου.