Μνήμες από τη «Μεγάλη Ύφεση» του 2008 ξυπνά σήμερα η κατάσταση στην αμερικανική αγορά ομολόγων -και όχι μόνο-, καθώς παρατηρείται ένα ανησυχητικό μοτίβο συναλλαγών για τους επενδυτές.

Ειδικότερα, η απόδοση του αμερικανικού 2ετούς τίτλου (US 2-Year Treasury), σκαρφάλωσε στο 3,96%, πάνω από το ανώτατο όριο του στόχου της Federal Reserve (Fed), που διαμορφώνεται σε 3,50% έως 3,75%.

1

Οι εξελίξεις στην αγορά ομολόγων χθες, Πέμπτη, προκάλεσαν ανησυχία στους traders, ξυπνώντας μνήμες από την περίοδο που προηγήθηκε της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008, που ξεκίνησε από τις ΗΠΑ με την κατάρρευση της αγοράς ακινήτων από τη χρεοκοπία της Lehman Brothers και εξαπλώθηκε ραγδαία σε όλο τον κόσμο, προκαλώντας βαθιά ύφεση.

Στο επίκεντρο το ενεργειακό σοκ

Τα σημερινά προβλήματα αποδίδονται στην άνοδο των τιμών πετρελαίου, ως αποτέλεσμα του πολέμου ΗΠΑ-Ισραήλ κατά του Ιράν, που εντείνει τον κίνδυνο στασιμοπληθωρισμού και την προοπτική αύξησης των επιτοκίων από την Fed το 2026.

Η τιμή του αργού πετρελαίου τύπου Brent – του παγκόσμιου δείκτη αναφοράς πετρελαίου – ξεπέρασε τα 119 δολάρια το βαρέλι, μετά την κλιμάκωση των επιθέσεων σε υποδομές πετρελαίου και φυσικού αερίου στον Περσικό Κόλπο.

Να σημειωθεί επίσης ότι τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του αμερικανικού αργού (West Texas Intermediate – WTI) ξεπέρασαν για λίγο τα 100 δολάρια το βαρέλι.

Ωστόσο, παρότι οι τιμές του πετρελαίου έχουν εκτοξευθεί και οι τιμές των μετοχών κινούνται καθοδικά, τα αμερικανικά ομόλογα, που συχνά θεωρούνται «ασφαλές καταφύγιο» σε περιόδους αναταράξεων στην αγορά, δεν σημειώνουν σταθερή άνοδο.

Αντιθέτως, οι ανησυχίες ότι ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε να οδηγήσει σε ενεργειακό σοκ, ώθησαν την απόδοση του «ευαίσθητου» στις γεωπολιτικές αναταραχές 2ετούς αμερικανικού ομολόγου πάνω από το ανώτατο όριο του στόχου της Fed.

Οι αποδόσεις των ομολόγων κινούνται αντίστροφα με τις τιμές και αυξάνονται κατά τη διάρκεια μαζικών ρευστοποιήσεων.

Το selloff στην αγορά ομολόγων της Πέμπτης προκάλεσε την εμφάνιση αυτού που οι επενδυτές περιγράφουν ως μοτίβο “bear-flattening”, το οποίο στην πραγματικότητα ξεκίνησε στις αρχές Φεβρουαρίου.

Το μοτίβο της κρίσης

Συνήθως, σημειώνει η morningstar, το μοτίβο αυτό εμφανίζεται όταν οι επενδυτές ομολόγων προετοιμάζονται για ένα δύσκολο χρηματοοικονομικό περιβάλλον.

Το τρίπτυχο πετρέλαιο πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι, απόδοση US 2-Year Treasury πάνω από το ανώτατο όριο του στόχου της Fed και “bear-flattening” προκαλεί νευρικότητα σε ορισμένους επενδυτές.

Η τελευταία φορά που οι τρεις αυτές καταστάσεις εμφανίστηκαν ταυτόχρονα ήταν στα τέλη της άνοιξης του 2008, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg.

Περίπου τέσσερις ή πέντε μήνες αργότερα, η Lehman Brothers κατέρρευσε, σηματοδοτώντας την έναρξη της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008.

Ο δείκτης S&P 500 SPX βούτηξε κατά 38,5% εκείνη τη χρονιά, ενώ τα «κόκκινα» στεγαστικά δάνεια έγιναν η αιτία πολλοί Αμερικανοί να χάσουν το σπίτι τους.

Ωστόσο, η σημερινή κατάσταση παρουσιάζει τόσο ομοιότητες όσο και διαφορές με εκείνη την ταραγμένη εποχή.

Παρότι η κρίση του 2008 προκλήθηκε από το σκάσιμο μιας «φούσκας» στην αγορά ακινήτων και την επακόλουθη κατάρρευση της “high risk” αγοράς στεγαστικών δανείων, οι επενδυτές επικεντρώνονται επί του παρόντος στον πόλεμο με το Ιράν, ο οποίος ξεκίνησε στις 28 Φεβρουαρίου και συνεχίζεται μέχρι σήμερα 20 Μαρτίου.

Την ίδια στιγμή, οι traders εστιάζουν και στα σημάδια αυξανόμενης πίεσης στον κλάδο της ιδιωτικής πίστωσης (private credit) με τα λεγόμενα δάνεια «κατσαρίδες».

Ήδη, έχουν επηρεαστεί από τις διψήφιες μειώσεις σε μετοχές και ομόλογα, οι οποίες αποτελούν διπλό πλήγμα για όποιον διατηρεί τις συνταξιοδοτικές του αποταμιεύσεις σε ένα χαρτοφυλάκιο 60-40.

Το τρέχον περιβάλλον «μου θυμίζει την περίοδο 2007-2008, όταν σημειώθηκαν ρωγμές στο χρηματοπιστωτικό σύστημα», δηλώνει ο οικονομολόγος Ντέρεκ Τανγκ της Monetary Policy Analytics στην Ουάσινγκτον.

Τα χειρότερα νέα αυτή την ώρα, είναι ότι «εισερχόμαστε σε ένα σοκ τιμών ενέργειας και τα χέρια της Fed είναι δεμένα λόγω των κινδύνων πληθωρισμού, γεγονός που απομακρύνει τη μείωση των επιτοκίων», συμπληρώνει.

Όλα αυτά συμβαίνουν καθώς αυξάνεται η πιθανότητα ύφεσης στις ΗΠΑ, γεγονός που επηρεάζει αρνητικά τα assets υψηλού κινδύνου.

«Αυτός είναι ο λόγος που ο κόσμος βρίσκεται στην “κόψη του ξυραφιού” αυτή τη στιγμή», σημειώνει ο Τανγκ.

Μειώνεται η «ψαλίδα»

Υπενθυμίζεται ότι την Πέμπτη, η απόδοση του 2ετούς ομολόγου, η οποία συνδέεται με τις προσδοκίες για την πορεία των επιτοκίων, σημείωσε ενδοσυνεδριακό υψηλό έως 21,8 μονάδες βάσης, σχεδόν 3,96%, σε μια ημέρα επιθετικών πωλήσεων.

Το επιτόκιο σημείωσε άνοδο κατά 8,8 μονάδες βάσης στο 3,83%.

Η απόδοση ενισχύθηκε με ταχύτερο ρυθμό από την απόδοση του 10ετούς τίτλου, η οποία αυξήθηκε μόλις κατά 2,5 μονάδες βάσης στο 4,28%, πιέζοντας την καμπύλη προς τα κάτω.

Η «ψαλίδα» μεταξύ των αποδόσεων των 2ετών και των 10ετών ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου μειώθηκε σε περίπου 45,1 μονάδες βάσης την Πέμπτη από 51,5 μονάδες βάσης πριν από μια ημέρα, και χαμηλότερα από 74 μονάδες βάσης στις αρχές Φεβρουαρίου.

Μια καθοδική καμπύλη σημαίνει πλήγμα στις τράπεζες, οι οποίες βασίζονται στο να δανείζουν με βραχυπρόθεσμα επιτόκια και να δανείζονται με μακροπρόθεσμα επιτόκια.

Πλήγμα δέχονται επίσης και οι επενδυτές σε ηλικία συνταξιοδότησης που διαθέτουν το 2ετές ομόλογο λόγω των χαρακτηριστικών που προσιδιάζουν σε μετρητά.

Αρνητικές οικονομικές προοπτικές

Όταν υπάρχουν ρευστοποιήσεις σε κάποιο ομόλογο, η απόδοσή του αυξάνεται, επομένως οι μεγαλύτεροι σε ηλικία επενδυτές θα μπορούσαν να περιμένουν για να αγοράσουν σε χαμηλότερη τιμή και υψηλότερη απόδοση.

Η απόδοση του 2ετούς τίτλου σηματοδοτεί ένα σενάριο στο οποίο «η Fed θα πρέπει να εισέλθει σε έναν κύκλο αύξησης των επιτοκίων για τα επόμενα χρόνια», επισημαίνει ο Μπεν Έμονς (Ben Emons), ιδρυτής της εταιρείας διαχείρισης επενδύσεων FedWatch Advisors με έδρα τη Νέα Υόρκη, ο οποίος πρόσθεσε ότι δεν ενστερνίζεται αυτή την άποψη.

Εντούτοις, μια επανάληψη της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008 δεν αποτελεί απαραίτητα μια πιθανότητα, διότι «δεν βρισκόμαστε ακόμη σε στασιμοπληθωρισμό και η οικονομία δεν εξαρτάται τόσο πολύ από τις τιμές του πετρελαίου όσο τότε», εξηγεί ο Emons.

«Υπάρχουν προβλήματα στο private credit, αλλά υπάρχει μια διαφορά μεταξύ αυτού και της κρίσης των ενυπόθηκων δανείων υψηλού κινδύνου το 2008. Το τραπεζικό σύστημα είναι πολύ πιο ανθεκτικό τώρα», προσθέτει.

Οι traders σε Fed Funds Futures (Συμβόλαια Μελλοντικής Εκπλήρωσης στα ομοσπονδιακά κεφάλαια), προβλέπουν επί του παρόντος πιθανότητα 95,9% να μην υπάρξει καμία αλλαγή στα επιτόκια φέτος και πιθανότητα 4,1% για μία αύξηση των επιτοκίων μέχρι τον Δεκέμβριο.

Υπενθυμίζεται ότι την περασμένη Τετάρτη, ο πρόεδρος της Fed, Τζερόμ Πάουελ, ανέφερε ότι οι αξιωματούχοι έχουν συζητήσει το ενδεχόμενο αύξησης του κόστους δανεισμού, αν και διευκρίνισε ότι αυτό δεν αποτελεί προς το παρόν βασικό σενάριο της κεντρικής τράπεζας των ΗΠΑ.

Πήραν την ανηφόρα γερμανικά και βρετανικά 10ετή – Η Ελλάδα δανείζεται φθηνότερα

Αξίζει να σημειωθεί ότι σε συνθήκες πολέμου, η Ελλάδα μπορεί τώρα να δανειστεί με καλύτερους όρους από την Ιταλία.

Τη στιγμή που το γερμανικό 10ετές έφτασε σχεδόν στο 3% (2,99%) για την ακρίβεια, το ελληνικό 10ετές βρίσκεται στο 3,82%.

Αυτό όταν ο αντίστοιχος ιταλικός τίτλος βρίσκεται στο 3,85% και ο βρετανικός στο 4,93%.

Διαβάστε επίσης: 

Δημοσκόπηση Reuters/Ipsos: Η αύξηση στις τιμές των καυσίμων πλήττει τα νοικοκυριά των ΗΠΑ και αναμένεται επιδείνωση

Άλλη μία νίκη Τραμπ: Εγκρίθηκε η εξαγορά της Tegna από τη Nexstar ύψους 3,54 δισ. δολαρίων

Πετρέλαιο: Πού μπορεί να φτάσει η τιμή του αν ο πόλεμος συνεχιστεί – Ανάλυση