Η Goldman Sachs και ο αναλυτής Benjamin Caven-Roberts σχολιάζουν αναλυτικά σε ειδικό report τους (17/2) το γεγονός ότι στις 5 Φεβρουαρίου 2026 ο Άρειος Πάγος έκρινε ότι οι τόκοι στα δάνεια του νόμου Κατσέλη δεν θα υπολογίζονται πλέον επί του ανεξόφλητου κεφαλαίου, όπως σε ένα συμβατικό δάνειο, αλλά επί της μηνιαίας δόσης που καταβάλλει ο δανειολήπτης, μειώνοντας έτσι το αναμενόμενο συμβατικό επιτοκιακό έσοδο.

Η πλήρης απόφαση δεν έχει ακόμη δημοσιευθεί και παραμένει ασαφές αν θα εφαρμοστεί αναδρομικά ή μόνο για το μέλλον. Σε ενδεχόμενη αναδρομική εφαρμογή, ο αντίκτυπος θα μπορούσε να περιοριστεί, καθώς σημαντικό μέρος των δανείων δεν έφερε τόκο στα πρώτα χρόνια μετά τη ρύθμιση, ενώ επιπλέον διαφοροποιήσεις μπορεί να προκύψουν σε περιπτώσεις θανόντων δανειοληπτών, συνοφειλετών ή εγγυητών.

1

Το συνολικό ύψος των δανείων του νόμου Κατσέλη εκτιμάται από διάφορες πηγές μεταξύ περίπου 6 και 13 δισ. ευρώ και αφορά εκατοντάδες χιλιάδες δανειολήπτες. Ωστόσο, το κρίσιμο στοιχείο είναι ότι η πλειονότητά τους έχει τιτλοποιηθεί και μεταφερθεί εκτός ισολογισμών μέσω του προγράμματος «Ηρακλής», που δημιουργήθηκε το 2019 για τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων με κρατική εγγύηση στις ανώτερες ομολογίες.

Κατά συνέπεια, η καθαρή έκθεση των τραπεζών παραμένει σημαντικά χαμηλότερη και, παρά την αβεβαιότητα των τεχνικών λεπτομερειών, ο πιθανός αντίκτυπος αξιολογείται ως διαχειρίσιμος. Το ζήτημα, ωστόσο, αναμένεται να αποτελέσει βασικό σημείο συζήτησης στις παρουσιάσεις αποτελεσμάτων δ΄ τριμήνου των τεσσάρων συστημικών τραπεζών στα τέλη Φεβρουαρίου.

Στο ίδιο πλαίσιο, η Goldman Sachs διατηρεί θετική στάση για τον κλάδο και ενσωματώνει την εξέλιξη στις αποτιμήσεις της. Ο οίκος αποτιμά την Eurobank σε €5,00 ανά μετοχή εφαρμόζοντας πολλαπλασιαστή κερδών 10,5 φορές στα εκτιμώμενα κέρδη του 2027 και τηρεί σύσταση αγοράς, ενώ για την Τράπεζα Πειραιώς θέτει τιμή στόχο €10,50 με πολλαπλασιαστή 10,25 φορές επίσης με σύσταση αγοράς. Για την Alpha Bank δίνει τιμή στόχο €5,10 με πολλαπλασιαστή 10,0 φορές και σύσταση αγοράς, ενώ για την Εθνική Τράπεζα ορίζει τιμή στόχο €16,75 με πολλαπλασιαστή 11,25 φορές και σύσταση ουδέτερη.

Οι βασικοί κίνδυνοι που θα μπορούσαν να επηρεάσουν αυτές τις αποτιμήσεις παραμένουν η χαμηλότερη πιστωτική επέκταση, η συμπίεση των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων, η αύξηση λειτουργικών δαπανών ή πιστωτικών ζημιών και η ασθενέστερη δημιουργία κεφαλαίου και διανομών προς τους μετόχους.

Συνολικά, η απόφαση του Αρείου Πάγου επηρεάζει θεωρητικά τα επιτοκιακά έσοδα των παλαιών ρυθμίσεων, αλλά λόγω της μεταφοράς του μεγαλύτερου μέρους των δανείων εκτός ισολογισμών δεν μεταβάλλει ουσιαστικά την επενδυτική εικόνα των ελληνικών τραπεζών, λειτουργώντας κυρίως ως ζήτημα ορατότητας που θα απασχολήσει την αγορά στις επικείμενες ανακοινώσεις αποτελεσμάτων.

 

Διαβάστε επίσης 

Ευρώπη Holdings: Τι απαντά για την εξαγορά ποσοστού της από ελληνική τράπεζα

Monte dei Paschi: Πράσινο φως για τη διαγραφή της Mediobanca από το χρηματιστήριο

Intracom Defence: Νέα έργα άνω των 108 εκ. δολαρίων με την Raytheon για το Patriot