Ομόλογα: Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού treasury ξεπέρασε προσωρινά το 5%, για πρώτη φορά από το 2023

Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου ξεπέρασε προσωρινά το 5% τη Δευτέρα για πρώτη φορά από το 2023, καθώς οι αυξανόμενες ανησυχίες για τον πληθωρισμό συμπίπτουν με τη διόγκωση των χρηματοδοτικών αναγκών της κυβέρνησης και των επιχειρήσεων.

Η απόδοση του τίτλου, που αποτελεί σημείο αναφοράς για τα στεγαστικά δάνεια στις ΗΠΑ και για τις αγορές ομολόγων παγκοσμίως, αυξήθηκε σχεδόν κατά 5 μονάδες βάσης, φτάνοντας έως το 5,01%, πριν περιορίσει την άνοδο καθώς εμφανίστηκαν αγοραστές. Αυτή την ώρα υποχωρεί στο 4,955%.

Η αρχική άνοδος σημειώθηκε καθώς η εκτίναξη των τιμών του αργού πετρελαίου ενίσχυσε τις ανησυχίες για πληθωριστικές πιέσεις, ενόψει της απόφασης της Federal Reserve αυτή την εβδομάδα. Η απόδοση του 10ετούς είχε ξεπεράσει για τελευταία φορά το 5% τον Οκτώβριο του 2023 και τότε μόνο για μία ημέρα.

Οι τιμές των ομολόγων υποχώρησαν παγκοσμίως τη Δευτέρα, με τους βρετανικούς και γερμανικούς τίτλους να δέχονται πιέσεις καθώς το Brent πλησίασε τα 110 δολάρια το βαρέλι. Καθώς η άνοδος των τιμών της ενέργειας δεν δείχνει σημάδια αποκλιμάκωσης, οι επενδυτές παρακολουθούν αν το 5% θα αποτελέσει και πάλι ένα κρίσιμο όριο για τα 10ετή αμερικανικά ομόλογα, όπως είχε συμβεί πριν από τρία χρόνια.

«Το επίπεδο του 5% στις αποδόσεις του 10ετούς αποτελεί σαφώς ένα σημαντικό ψυχολογικό όριο για τους επενδυτές — ένα σημείο στο οποίο ορισμένοι μπορεί να είχαν σχεδιάσει να αγοράσουν στην πτώση», δήλωσε η Molly Brooks, στρατηγική αναλύτρια επιτοκίων ΗΠΑ στην TD Securities.

Περιορισμένη επίδραση

Η άνοδος της απόδοσης του αμερικανικού 10ετούς απειλεί να επιβραδύνει την οικονομική ανάπτυξη και να πιέσει τις μετοχές, οι οποίες διαπραγματεύονται σε υψηλές αποτιμήσεις. Αυτό έχει ωθήσει τον υπουργό Οικονομικών Scott Bessent, ο οποίος έχει καταστήσει το μακροπρόθεσμο κόστος δανεισμού βασικό μέτρο της επιτυχίας της κυβέρνησης, να αυξήσει τις επαναγορές ομολόγων, να ενθαρρύνει την Ιαπωνία να περιορίσει τις πωλήσεις αμερικανικών τίτλων και να αφήσει ανοιχτό το ενδεχόμενο μείωσης των εκδόσεων χρέους μεγάλης διάρκειας.

Ωστόσο, τίποτε από αυτά δεν έχει μέχρι στιγμής σημαντική επίδραση. Αντίθετα, οι πιέσεις στην αγορά ομολόγων έχουν ενταθεί το τελευταίο διάστημα, με τις αποδόσεις του 10ετούς να κατευθύνονται προς έβδομο διαδοχικό μήνα ανόδου, ισοφαρίζοντας το μεγαλύτερο σερί μηνιαίων αυξήσεων από το 2011.

Λιγότερο από δύο μήνες πριν από τις ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ, η απόδοση του 10ετούς βρίσκεται πλέον περίπου μία ολόκληρη ποσοστιαία μονάδα υψηλότερα από τα επίπεδα πριν από το ξέσπασμα του πολέμου με το Ιράν. Η σύγκρουση έχει προκαλέσει εκτίναξη των τιμών του πετρελαίου, εντείνοντας τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό.

Οι φόβοι αυτοί ενισχύθηκαν από τα υψηλότερα του αναμενομένου στοιχεία για τον πληθωρισμό καταναλωτή τον Αύγουστο, οδηγώντας τους traders να αυξήσουν τα στοιχήματα για αυξήσεις επιτοκίων από τη Fed, ακόμη και από τις 16 Σεπτεμβρίου.

Ωστόσο, το sell-off αντανακλά και βαθύτερες διαρθρωτικές δυνάμεις που έχουν ωθήσει ανοδικά τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων τίτλων στις μεγάλες ανεπτυγμένες αγορές, με έναν δείκτη παγκόσμιου κόστους κρατικού δανεισμού να διαμορφώνεται σε επίπεδα που είχαν να καταγραφούν από το 2007.

Οι επενδυτές απαιτούν μεγαλύτερη αποζημίωση για να διακρατήσουν μακροπρόθεσμο χρέος, καθώς κυβερνήσεις και επιχειρήσεις ανταγωνίζονται για κεφάλαια, εν μέσω διευρυνόμενων δημοσιονομικών ελλειμμάτων και ενός κύματος εκδόσεων για τη χρηματοδότηση υποδομών τεχνητής νοημοσύνης.

«Υπάρχουν πολλοί υποκείμενοι παράγοντες που καθιστούν τη συνέχιση του sell-off στις αγορές επιτοκίων την ευκολότερη κατεύθυνση προς το παρόν», δήλωσε ο Zach Griffiths, επικεφαλής στρατηγικής επενδυτικής βαθμίδας και μακροοικονομικής ανάλυσης στην CreditSights. Σύμφωνα με τον ίδιο, οι αποδόσεις του 10ετούς θα μπορούσαν να κινηθούν προς το 5,5%.

Η αγορά αμερικανικών κρατικών ομολόγων έχει διογκωθεί σε περίπου 32 τρισ. δολάρια, από περίπου 4,5 τρισ. δολάρια το 2007, με αποτέλεσμα το ομοσπονδιακό χρέος να ξεπερνά πλέον το 100% του ΑΕΠ των ΗΠΑ. Η Fitch Ratings προειδοποίησε τον Αύγουστο ότι η χώρα είναι «ευάλωτη σε μελλοντικούς οικονομικούς κραδασμούς», καθώς τα επίπεδα χρέους αυξάνονται.

Μία ημέρα

Την τελευταία φορά που η απόδοση του 10ετούς ξεπέρασε το 5%, τον Οκτώβριο του 2023, έκλεισε κάτω από αυτό το επίπεδο την ίδια ημέρα. Τότε οι αγοραστές έσπευσαν γρήγορα στην αγορά, καθώς η αγορά εργασίας στις ΗΠΑ άρχισε να επιβραδύνεται και ο πληθωρισμός να αποκλιμακώνεται, επιτρέποντας στη Fed να τερματίσει την πιο επιθετική εκστρατεία νομισματικής σύσφιξης των τελευταίων δεκαετιών. Έως τον Σεπτέμβριο του 2024, η Fed είχε αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια.

Αυτή τη φορά, η ανθεκτικότητα της αγοράς εργασίας έχει κρατήσει την προσοχή των επενδυτών στραμμένη στον πληθωρισμό και στην προοπτική το κόστος δανεισμού να παραμείνει υψηλότερο για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα οδεύουν πλέον προς την πρώτη ετήσια ζημία τους από το 2022.

Είναι «πολύ δύσκολο για την αγορά να διατηρεί αισιόδοξη στάση απέναντι στη διάρκεια των ομολόγων, δεδομένης της επίμονης πίεσης από τον ενεργειακό κλάδο και του γεγονότος ότι οι αποδόσεις αυξάνονται σταθερά εδώ και μήνες», δήλωσε ο Izaac Brook, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στη RBC Capital Markets.

«Πιστεύω ότι το επίπεδο του 5% θα προσελκύσει αγοραστές — ήδη βλέπουμε μια μικρή αντίδραση. Ωστόσο, η αγορά επιτοκίων εξακολουθεί να εξαρτάται απόλυτα από όσα συμβαίνουν στη Μέση Ανατολή», πρόσθεσε.

Μέχρι στιγμής, το sell-off στα ομόλογα παραμένει σε μεγάλο βαθμό ομαλό, με τη μεταβλητότητα να διατηρείται υπό έλεγχο. Στην αγορά options του Secured Overnight Financing Rate εμφανίζεται παράλληλα μια σημαντική θέση short στη μεταβλητότητα των επιτοκίων, όπου ένας ή περισσότεροι traders έχουν δαπανήσει πάνω από 100 εκατ. δολάρια σε premiums, στοιχηματίζοντας ότι οι διακυμάνσεις των επιτοκίων θα περιοριστούν.

Ο Bessent, πάντως, έχει καταστήσει σαφή την ανησυχία του για τη συνεχή άνοδο του μακροπρόθεσμου κόστους δανεισμού. Ο πρώην διαχειριστής hedge fund έχει προχωρήσει σε αρκετές ασυνήθιστες και, σε ορισμένες περιπτώσεις, αμφιλεγόμενες κινήσεις με στόχο τη μείωση των αποδόσεων.

Μεταξύ αυτών περιλαμβάνονται το ενδεχόμενο — σύμφωνα με την ερμηνεία των traders — περιορισμού των εκδόσεων μακροπρόθεσμου χρέους, καθώς και κινήσεις που θεωρείται ότι μειώνουν την πίεση προς την Ιαπωνία να πουλήσει αμερικανικά κρατικά ομόλογα.

Τον Αύγουστο, ο Bessent αιφνιδίασε τις αγορές ανακοινώνοντας σχέδια για σημαντική αύξηση των επαναγορών μακροπρόθεσμου χρέους, πάνω από το αρχικά προγραμματισμένο όριο των 2 δισ. δολαρίων.

Ωστόσο, το σχέδιο που παρουσίασε στη συνέχεια για αγορές έως 6 δισ. δολαρίων τίτλων μεγαλύτερης διάρκειας τον Σεπτέμβριο κρίθηκε και πάλι ανεπαρκές για να έχει διαρκή επίδραση. Ο Bessent έχει περιγράψει ως στόχο του την επιβράδυνση των κινήσεων της αγοράς και όχι την αλλαγή της «ισορροπίας» στις τιμές των ομολόγων.

Στο επίκεντρο η Τετάρτη

Η εκτίναξη των αποδόσεων αυξάνει τη σημασία της ανακοίνωσης νομισματικής πολιτικής της Fed την Τετάρτη.

Τα swaps επιτοκίων δείχνουν ότι οι traders αποδίδουν πιθανότητα άνω του 90% στο ενδεχόμενο ο πρόεδρος της Fed Kevin Warsh και οι συνάδελφοί του να αυξήσουν τα επιτόκια αυτή την εβδομάδα, κίνηση που θα αποτελούσε την πρώτη αύξηση από το 2023.

«Αν δεν αυξήσουν τα επιτόκια, θα επικρατήσει πανδαιμόνιο», δήλωσε ο Ed Al-Hussainy, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Columbia Threadneedle.

Σε αυτό το σενάριο, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων θα εκτιναχθούν, καθώς θα αυξηθούν οι κίνδυνοι για τον πληθωρισμό, πρόσθεσε.

Ο ίδιος, πάντως, δήλωσε ότι εξετάζει αγορές κοντά στα τρέχοντα επίπεδα.

«Αναζητούμε ευκαιρίες για να αυξήσουμε τις θέσεις μας, αλλά αυτό δεν θα γίνει σήμερα», είπε. «Χρειάζεται λίγος χρόνος και μεγαλύτερη εμπιστοσύνη».

Διαβάστε επίσης

EE: Χωρίς επίτευξη ομοφωνίας η συζήτηση για την ανανέωση των κυρώσεων κατά της Ρωσίας

Γερμανία: Τρεις νεκροί από πτώση μικρού ιδιωτικού αεροσκάφους

Τραμπ: Το αποτυχημένο έθνος του Ιράν θέλει να κάνει συμφωνία, γρήγορα και απεγνωσμένα