Αμερικανικά ομόλογα: Ενισχύεται η ζήτηση εν μέσω ανησυχιών για τις προοπτικές της ΤΝ

Τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα εμφανίζουν τις πρώτες ενδείξεις επιστροφής στον παραδοσιακό τους ρόλο ως ασφαλούς καταφυγίου, απειλώντας να ανατρέψουν τα στοιχήματα επενδυτών που έχουν τοποθετηθεί μαζικά υπέρ της συνέχισης της φετινής πτώσης των τιμών τους.

Καθώς εντείνονται οι ανησυχίες στις αγορές για τις προοπτικές κορυφαίων εταιρειών τεχνητής νοημοσύνης και τις πιθανές επιπτώσεις στην ευρύτερη οικονομία, οι αποδόσεις των αμερικανικών δεκαετών ομολόγων υποχώρησαν περίπου 17 μονάδες βάσης την περασμένη εβδομάδα, ενώ ο Nasdaq 100 κατέγραψε απώλειες 5,5%.

Η προηγούμενη φορά που οι αποδόσεις και ο τεχνολογικός δείκτης είχαν σημειώσει τόσο μεγάλη πτώση μέσα στην ίδια εβδομάδα ήταν κατά την αναταραχή που προκάλεσαν οι δασμοί τον Απρίλιο του 2025.

Το ράλι των ομολόγων ξεχώρισε, καθώς προηγήθηκαν μήνες κατά τους οποίους οι αμερικανικοί κρατικοί τίτλοι σε μεγάλο βαθμό δεν προσέφεραν τη συνήθη προστασία τους όταν οι μετοχές δέχονταν πιέσεις. Ο υψηλός πληθωρισμός, η ανθεκτικότητα της οικονομίας και το κύμα κρατικού και εταιρικού δανεισμού —μεταξύ άλλων για τη χρηματοδότηση της άνθησης της τεχνητής νοημοσύνης— οδήγησαν τις αποδόσεις των δεκαετών ομολόγων υψηλότερα τους τελευταίους επτά μήνες, στα υψηλότερα επίπεδα εδώ και περισσότερο από δύο δεκαετίες.

Η τελευταία αναταραχή στις μετοχές ανέτρεψε αυτή την τάση, εν μέρει επειδή οι επενδυτές διατηρούσαν ασυνήθιστα επιθετικές θέσεις υπέρ της πτώσης των αμερικανικών ομολόγων. Αυτό αύξησε την πιθανότητα κάλυψης θέσεων πώλησης και ενίσχυσε τον κίνδυνο έντονων κινήσεων και προς τις δύο κατευθύνσεις στην αγορά ομολόγων, παρά την επιμονή του πληθωρισμού.

«Παραφράζοντας τον Μαρκ Τουέιν, οι φήμες για τον θάνατο των αμερικανικών κρατικών ομολόγων είναι υπερβολικές», δήλωσε ο Τζέιμς Έιθι, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στη Marlborough Investment Management.

Βεβαίως, είναι δύσκολο να συναχθεί ότι η άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης, η οποία έχει προσθέσει τρισεκατομμύρια δολάρια στις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις, πλησιάζει στο τέλος της. Προηγούμενα επεισόδια μεταβλητότητας αποδείχθηκαν βραχύβια.

Ωστόσο, οι ανησυχίες για τις ενδείξεις επιβράδυνσης της αύξησης των εσόδων της Anthropic και η πτώση των τιμών των τίτλων χρέους της CoreWeave, παρόχου υπολογιστικού νέφους για εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης, εγείρουν ερωτήματα για το αν εμφανίζονται ρωγμές σε μια επενδυτική τάση που συνέβαλε στο κύμα πωλήσεων ομολόγων.

Οι τεράστιες επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη έχουν ενισχύσει την οικονομία, ενώ η εκρηκτική ζήτηση για μικροτσίπ έχει προσθέσει πληθωριστικές πιέσεις.

«Σοκ ζήτησης»

«Μια κάμψη με αφετηρία την τεχνητή νοημοσύνη θα έμοιαζε πολύ περισσότερο με ένα παραδοσιακό αρνητικό σοκ ζήτησης» και θα λειτουργούσε ως καταλύτης για την αποκλιμάκωση του πληθωρισμού, έγραψε σε έκθεσή του ο Αφόνσο Μπόρζες, αναλυτής στρατηγικής σταθερού εισοδήματος στη Julius Baer.

Σε ένα τέτοιο επεισόδιο, όπως ανέφερε, «τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα μεσαίας διάρκειας θα μπορούσαν και πάλι να λειτουργήσουν ως αποτελεσματικό μέσο αντιστάθμισης του κινδύνου στα χαρτοφυλάκια».

Σε αυτό το πλαίσιο, η εταιρεία συνιστά υπερσταθμισμένη θέση στη διάρκεια (duration), στο μεσαίο τμήμα της καμπύλης αποδόσεων. Ο Μπόρζες επισήμανε ότι τα δεκαετή αμερικανικά ομόλογα κατέγραφαν συστηματικά θετικές αποδόσεις κατά τις περιόδους πτώσης των μετοχών μεταξύ 2000 και 2020.

Ο καταιγισμός εταιρικών εκδόσεων για τη χρηματοδότηση υποδομών τεχνητής νοημοσύνης έχει εντείνει τον ανταγωνισμό για την προσέλκυση κεφαλαίων, δημιουργώντας ακόμη ένα εμπόδιο για τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Εάν υποχωρήσουν οι προσδοκίες για τις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη, αυτές οι δυνάμεις θα μπορούσαν να αρχίσουν να λειτουργούν αντίστροφα.

Οι εταιρείες επενδυτικής βαθμίδας, με πρωταγωνιστές τους τεχνολογικούς κολοσσούς, έχουν εκδώσει φέτος ομόλογα περίπου 1,7 τρισ. δολαρίων, ποσό αυξημένο κατά περίπου 29% σε σύγκριση με την αντίστοιχη περίοδο πέρυσι.

«Εάν οι επενδυτές βλέπουν τα ομόλογά τους που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη να χάνουν αξία, θα ενδιαφέρονται λιγότερο να αγοράσουν νέες εκδόσεις», δήλωσε ο Τζον Μπριγκς, επικεφαλής στρατηγικής αμερικανικών επιτοκίων στη Natixis North America.

«Αυτό αφαιρεί βραχυπρόθεσμα ένα βέλος από τη φαρέτρα των ομολογιακών εκδόσεων για την τεχνητή νοημοσύνη. Το αποτέλεσμα είναι περισσότερες αγορές μακροπρόθεσμων αμερικανικών κρατικών ομολόγων, καθώς περιορίζονται οι ανησυχίες ότι οι εταιρικές εκδόσεις θα απορροφήσουν τα διαθέσιμα κεφάλαια».

Οι τοποθετήσεις των επενδυτών θα μπορούσαν επίσης να ενισχύσουν την άνοδο των ομολόγων, εάν συνεχιστούν οι πιέσεις στις επενδύσεις που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη. Η άνοδος των αμερικανικών κρατικών τίτλων τροφοδοτήθηκε και από επενδυτικά κεφάλαια τύπου CTA (Commodity Trading Advisers), τα οποία έκλεισαν θέσεις πώλησης σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, έχοντας ξεκινήσει την περασμένη εβδομάδα με εξαιρετικά μεγάλες τέτοιες θέσεις.

Ανάσα από τη στροφή στα ασφαλή καταφύγια

Οι εισροές προς ασφαλή καταφύγια βοήθησαν να περιοριστούν οι πιέσεις που ασκεί στα ομόλογα ο επίμονος πληθωρισμός. Τα υψηλότερα των αναμενόμενων στοιχεία για τις τιμές καταναλωτή την περασμένη εβδομάδα οδήγησαν αρχικά τους επενδυτές να ενισχύσουν τα στοιχήματα για αύξηση των επιτοκίων από τη Federal Reserve αυτόν τον μήνα, με τη σχετική πιθανότητα να φθάνει κάποια στιγμή περίπου στο 50%.

Καθώς, όμως, εντάθηκαν οι πωλήσεις μετοχών, οι εκτιμώμενες πιθανότητες αύξησης των επιτοκίων τον Οκτώβριο περιορίστηκαν. Υποχώρησαν περαιτέρω αφού ο πρόεδρος της Fed, Κέβιν Γουόρς, κατά την παρουσία του στις ετήσιες συνόδους του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου, απέφυγε να σχολιάσει τη νομισματική πολιτική ή τις οικονομικές προοπτικές, πέρα από την επανάληψη της δέσμευσης ότι η Fed θα διασφαλίσει τη σταθερότητα των τιμών.

Οι επενδυτές εξακολουθούν να αναμένουν μία αύξηση επιτοκίων έως το τέλος του έτους και ακόμη μία το 2027. Με δεδομένες αυτές τις προσδοκίες, ο Στίβεν Μπάροου της Standard Bank χαρακτήρισε το πρόσφατο ράλι των ομολόγων «παραπλανητική ένδειξη».

Ο επικεφαλής στρατηγικής για τις αγορές της G10 στην τράπεζα επισήμανε τους πληθωριστικούς κινδύνους που παραμένουν, καθώς και μια διαρθρωτική τάση στροφής των επενδυτών προς τις μετοχές και απομάκρυνσης από τα κρατικά ομόλογα.

Η εκτίναξη των τιμών του πετρελαίου την Παρασκευή, οι οποίες έχουν ενισχυθεί σημαντικά εν μέσω του πολέμου με το Ιράν, τροφοδοτώντας τις πληθωριστικές ανησυχίες, έδειξε επίσης πόσο εύκολα μπορεί να ανατραπεί ο ρόλος των ομολόγων ως εργαλείου αντιστάθμισης κινδύνου.

Τόσο τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα όσο και οι μετοχές υποχώρησαν παράλληλα γύρω στο μεσημέρι, καθώς το αργό σημείωνε άνοδο εν μέσω αμφιβολιών για τη συμφωνία του Ντόναλντ Τραμπ που προβλέπει τη διάθεση περισσότερου ρωσικού ντίζελ στις διεθνείς αγορές.

Η απόδοση των δεκαετών αμερικανικών ομολόγων υποχώρησε κατά μία μονάδα βάσης, στο 5,06%, στις συναλλαγές της Δευτέρας στην Ασία.

Κοιτάζοντας μπροστά, η αβεβαιότητα που προκαλεί η απουσία καθοδήγησης από τον Γουόρς για τις μελλοντικές κινήσεις της Fed —βασικό στοιχείο της προσέγγισής του στη νομισματική πολιτική— αφήνει την αγορά περισσότερο εκτεθειμένη σε μεγάλες διακυμάνσεις, δήλωσε ο Μασαχίκο Λου, ανώτερος αναλυτής στρατηγικής σταθερού εισοδήματος στη State Street Investment Management, με έδρα το Τόκιο.

Ωστόσο, για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές «η εικόνα είναι διαφορετική», σημείωσε.

«Εάν δούμε ένα εντονότερο κύμα αποστροφής κινδύνου με αφετηρία την τεχνητή νοημοσύνη, τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα φαίνονται όλο και περισσότερο ικανά να προσφέρουν την αντιστάθμιση κινδύνου που έλειπε από τους επενδυτές για μεγάλο μέρος των τελευταίων ετών».

Διαβάστε επίσης 

Χρυσές λίρες: Υπερτριπλάσιες οι συναλλαγές στην Πειραιώς έναντι της ΤτΕ – Άλλαξαν χέρια 103.720 κομμάτια στο 9μηνο

Ελληνικές τράπεζες: Η μεγάλη επιστροφή στις διεθνείς αγορές – Πού επεκτείνονται Eurobank, Alpha, Εθνική, Πειραιώς και CrediaBank

Γαλλία: Μπούκαραν για πλιάτσικο σε Louis Vuitton, Celine, Dior και Hermes – Ζημιές σε 1.500 καταστήματα (video)