Η βρετανική τράπεζα στην ετήσια έκθεσή της GEMs Investor (22/1) από την ομάδα του Ali Cakiroglu τονίζει τα θετικά μακροοικονομικά στοιχεία για την Ελλάδα, αλλά και το περιορισμένο περιθώριο των ελληνικών μετοχών. Η HSBC αναγνωρίζει ότι το μακροοικονομικό υπόβαθρο της Ελλάδας παραμένει από τα πιο σταθερά στις αναδυόμενες αγορές, με ανθεκτική ανάπτυξη, ισχυρά δημοσιονομικά μεγέθη και συνεχιζόμενη επενδυτική δραστηριότητα.

Ωστόσο, στο χρηματιστήριο το μήνυμα του οίκου είναι σαφώς πιο συγκρατημένο, καθώς μετά το εντυπωσιακό ράλι του 2025, οι ελληνικές μετοχές περνούν σε φάση αυξημένης επιλεκτικότητας, με περιορισμένα περιθώρια περαιτέρω ανόδου μέσω ανατιμήσεων αποτίμησης.

1

Στην ετήσια έκθεσή της για τις παγκόσμιες αναδυόμενες αγορές, η HSBC επισημαίνει ότι οι ελληνικές μετοχές κατέγραψαν άνοδο 75% το 2025, μία από τις υψηλότερες διεθνώς. Ακριβώς αυτή η υπεραπόδοση οδηγεί τον οίκο σε υποβάθμιση της σύστασης της αγοράς σε υποαπόδοση (underweight) από ουδέτερη, εκτιμώντας ότι οι βασικοί θετικοί καταλύτες έχουν πλέον σε μεγάλο βαθμό προεξοφληθεί στις τιμές.

Κατά την HSBC, οι διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις, η δημοσιονομική εξυγίανση και η βελτίωση της κερδοφορίας και των μερισμάτων ήταν εξελίξεις γνωστές στην αγορά και αποτυπώθηκαν σταδιακά στις αποτιμήσεις, περιορίζοντας τα περιθώρια περαιτέρω ανόδου σε σχέση με άλλες αναδυόμενες αγορές που βρίσκονται σε προγενέστερο στάδιο του κύκλου.

Λιγότερα «καύσιμα» για νέο ράλι από τις ροές κεφαλαίων

Σε επίπεδο συνολικής εικόνας των αναδυόμενων αγορών, η HSBC σημειώνει ότι το 2025 συνοδεύτηκε από ισχυρή αύξηση της διάθεσης για ρίσκο, με αποτέλεσμα την ενίσχυση των τοποθετήσεων και τη μείωση των διαθεσίμων. Τα μετρητά στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών έχουν υποχωρήσει σε ιστορικό χαμηλό, κοντά στο 4% των υπό διαχείριση κεφαλαίων, γεγονός που περιορίζει τα περιθώρια νέων μαζικών εισροών.

Για την Ελλάδα, που ήδη προσέλκυσε σημαντικές ροές κεφαλαίων το 2025, αυτό σημαίνει ότι η αγορά είναι πλέον πιο ευαίσθητη σε αρνητικές εκπλήξεις, καθώς μεγάλο μέρος των τοποθετήσεων έχει ήδη πραγματοποιηθεί.

Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στην πιθανή αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς από τον MSCI. Σε αντίθεση με τη διάχυτη αισιοδοξία της αγοράς, η HSBC εκτιμά ότι ένα τέτοιο γεγονός δεν είναι βέβαιο ότι θα λειτουργήσει θετικά για τις τιμές, καθώς το σχετικό αφήγημα είναι ευρέως γνωστό και σε μεγάλο βαθμό αποτιμημένο.

Στην πράξη, ο οίκος αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο ενός σεναρίου «αγοράστε τη φήμη – πωλείστε το γεγονός» (buy the rumour-sell the fact), ειδικά σε μια αγορά που έχει προηγηθεί έντονα σε απόδοση.

Η HSBC εντάσσει την Ελλάδα στις αγορές όπου η ανατίμηση των αποτιμήσεων έχει προηγηθεί της πλήρους βελτίωσης των θεμελιωδών μεγεθών. Αυτό δεν σημαίνει, σύμφωνα με τον οίκο, ότι τα θεμελιώδη έχουν επιδεινωθεί. Αντιθέτως, η ανάπτυξη κινείται κοντά στο 2% την περίοδο 2025–2027, οι επενδύσεις παραμένουν αυξημένες και τα δημοσιονομικά μεγέθη εμφανίζουν υψηλά πρωτογενή πλεονάσματα.

Ωστόσο, σε χρηματιστηριακούς όρους, τα θετικά αυτά στοιχεία δεν αποτελούν πλέον παράγοντα έκπληξης, περιορίζοντας τον ρόλο τους ως μοχλό νέας ανόδου. Το τελικό μήνυμα της HSBC είναι ότι η ελληνική αγορά περνά από τη φάση της γενικευμένης υπεραπόδοσης σε μια περίοδο όπου απαιτείται πιο στοχευμένη επιλογή μετοχών. Με τις αποτιμήσεις πιο απαιτητικές, τις ροές κεφαλαίων λιγότερο άφθονες και τους βασικούς καταλύτες σε μεγάλο βαθμό αποτιμημένους, η αγορά δεν προσφέρεται πλέον για οριζόντιες τοποθετήσεις. Για την HSBC, τα ελληνικά χρηματιστηριακά assets διατηρούν το ισχυρό μακροοικονομικό τους υπόβαθρο. Αυτό που αλλάζει είναι το χρηματιστηριακό σκέλος του αφηγήματος, καθώς το 2026 δεν θα είναι χρονιά γενικευμένου ράλι, αλλά χρονιά επιλογών, διαφοροποιήσεων και αυξημένων απαιτήσεων.

Διαβάστε επίσης:

Volkswagen Taigo & T-Cross: δύο compact SUV – μία ξεκάθαρη πρόταση για την καθημερινότητα

Αύξηση 6,9% επιβατών στα 24 αεροδρόμια της ΥΠΑ για το 12μηνο του 2025

Νταβός: Ο Αλέξανδρος Εξάρχου συναντήθηκε με τον Έρικ Τραμπ, εκτελεστικό αντιπρόεδρο του Trump Organization