Γιατί οι αναλυτές βλέπουν «χρυσό» σε Motor Oil και HelleniQ Energy

Οι αναλυτές «βλέπουν» χρυσό στα εγχώρια διυλιστήρια και αυξάνουν τις τιμές στόχους σε Motor Oil και HelleniQ Energy. Η γεωπολιτική ένταση στη Μέση Ανατολή μπορεί να λειτούργησε ως καταλύτης για την εκτίναξη των περιθωρίων διύλισης, όμως η Eurobank Equities εκτιμά ότι η πραγματική αλλαγή είναι βαθύτερη, καθώς τα ελληνικά διυλιστήρια εισέρχονται σε ένα νέο, πιο κερδοφόρο διαρθρωτικό περιβάλλον, με υψηλότερο επίπεδο κερδοφορίας από ό,τι προεξοφλούσε μέχρι σήμερα η αγορά. Αντίστοιχα, η Pantelakis Securities εκτιμά ότι η αποκλιμάκωση της κρίσης στη Μέση Ανατολή και η επαναλειτουργία των Στενών του Ορμούζ δεν σημαίνουν και επιστροφή στην κανονικότητα για την αγορά διύλισης.

Οι αναλυτές Σταμάτης Δραζιώτης και Χριστιάνα Αρμπουνιώτη της Eurobank Equities αναβαθμίζουν τη σύσταση για τη HelleniQ Energy από Hold (διακράτηση) σε Buy (αγορά), αυξάνοντας την τιμή στόχο στα 12,60 ευρώ από 9,40 ευρώ, ενώ διατηρούν τη σύσταση Buy για τη Motor Oil, ανεβάζοντας την τιμή στόχο στα 53,20 ευρώ από 39,10 ευρώ. Παράλληλα, η Motor Oil εξακολουθεί να αποτελεί μία από τις κορυφαίες επενδυτικές επιλογές του οίκου στην ελληνική αγορά.

Η αγορά υποτιμά τη νέα πραγματικότητα

Η Eurobank Equities θεωρεί ότι η αγορά εξακολουθεί να αντιμετωπίζει τη σημερινή ενίσχυση των περιθωρίων διύλισης ως ένα πρόσκαιρο αποτέλεσμα των γεωπολιτικών εξελίξεων μετά τη σύγκρουση Ιράν – Ισραήλ.

Ωστόσο, ο οίκος εκτιμά ότι ακόμη και μετά την αποκλιμάκωση της έντασης και τη μερική υποχώρηση των περιθωρίων, τα επίπεδα παραμένουν σημαντικά υψηλότερα από τα ιστορικά δεδομένα. Αυτό σημαίνει ότι η κερδοφορία του 2026 έχει ουσιαστικά «κλειδώσει» σε αισθητά υψηλότερα επίπεδα από εκείνα που προεξοφλούσε η αγορά στις αρχές του έτους.

Οι αναλυτές προβλέπουν ότι τα πραγματικά περιθώρια διύλισης των ελληνικών ομίλων θα διαμορφωθούν περίπου στα 17 δολάρια ανά βαρέλι, δηλαδή περίπου 2 έως 3 δολάρια υψηλότερα από το 2025. Ως αποτέλεσμα, τόσο η HelleniQ Energy όσο και η Motor Oil εκτιμάται ότι θα εμφανίσουν λειτουργικά κέρδη (EBITDA) περίπου 1,3 δισ. ευρώ το 2026, επίπεδο κατά περίπου 30% υψηλότερο από τις αρχικές εκτιμήσεις της αγοράς.

Διαρθρωτική αλλαγή και όχι πρόσκαιρη κορύφωση

Σύμφωνα με τους αναλυτές η κερδοφορία των διυλιστηρίων δεν πρόκειται να επιστρέψει στα επίπεδα της προηγούμενης δεκαετίας.

Η Eurobank Equities θεωρεί ότι τα μεσοπρόθεσμα περιθώρια διύλισης είναι πλέον πιθανότερο να σταθεροποιηθούν στα χαμηλά έως μέσα επίπεδα τιμής δολαρίου ανά βαρέλι, αντί να επιστρέψουν στα ιστορικά επίπεδα των 6-7 δολαρίων που αποτελούσαν μέχρι πρόσφατα τη βασική παραδοχή της αγοράς.

Η εκτίμηση αυτή στηρίζεται σε τρεις βασικούς παράγοντες που είναι η διατηρούμενη ισχυρή ζήτηση για προϊόντα όπως το ντίζελ και τα αεροπορικά καύσιμα, η μειωμένη διυλιστική δυναμικότητα στην Ευρώπη και η αυξανόμενη εξάρτηση της ηπείρου από εισαγόμενα φορτία που μεταφέρονται μέσω πιο σύνθετων και ευάλωτων εμπορικών διαδρομών.

Αναβαθμίσεις εκτιμήσεων

Υπό αυτό το πρίσμα, η Eurobank Equities προχωρά σε σημαντικές αναθεωρήσεις των προβλέψεών της.

Για τη HelleniQ Energy αυξάνει την εκτίμηση για τα EBITDA του 2026 κατά 35%, στα περίπου 1,3 δισ. ευρώ, ενώ αναβαθμίζει και τις προβλέψεις για το 2027 και το 2028 κατά 15% και 10% αντίστοιχα.

Αντίστοιχα, για τη Motor Oil προβλέπει επίσης EBITDA περίπου 1,3 δισ. ευρώ το 2026 και περίπου 1,1 δισ. ευρώ για το 2027 και το 2028, ενσωματώνοντας περιθώριο διύλισης περίπου 16 δολαρίων φέτος και κανονικοποίηση στα 13 δολάρια μεσοπρόθεσμα.

Παρότι αναβαθμίζει τη HelleniQ Energy, η Eurobank Equities εξακολουθεί να προτιμά τη Motor Oil. Όπως επισημαίνει, η μετοχή συνδυάζει ελκυστικότερη αποτίμηση, καλύτερη σχέση κινδύνου-απόδοσης και σχετική υστέρηση έναντι της HelleniQ Energy το τελευταίο διάστημα, στοιχεία που αφήνουν μεγαλύτερα περιθώρια επαναξιολόγησης από την αγορά.

Ο οίκος τονίζει επίσης ότι και οι δύο όμιλοι διαπραγματεύονται ακόμη με αποτιμήσεις χαμηλότερες από, η αγορά δεν έχει τις ιστορικές, παράλληλα με ελκυστικές μερισματικές αποδόσεις και ισχυρές ταμειακές ροές. Κατά την άποψή του ακόμη ενσωματώσει πλήρως τη διαρθρωτική βελτίωση της κερδοφορίας των ελληνικών διυλιστηρίων, αφήνοντας σημαντικά περιθώρια περαιτέρω ανόδου στις αποτιμήσεις.

Η Pantelakis Securities και ο επικεφαλής ανάλυσης Πάρης Μαντζαβράς, από την πλευρά τους, εκτιμούν ότι τα περιθώρια διύλισης θα παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα για μεγάλο χρονικό διάστημα, στηρίζοντας την κερδοφορία των ελληνικών διυλιστηρίων και οδηγώντας σε σημαντικές αναβαθμίσεις των αποτιμήσεών τους.

Η χρηματιστηριακή διατηρεί σύσταση overweight (υπεραπόδοση) τόσο για τη Motor Oil όσο και για τη HelleniQ Energy, με τη Motor Oil να παραμένει η κορυφαία επιλογή της. Η νέα τιμή στόχος για τη Motor Oil αυξάνεται στα 51,20 ευρώ από 40 ευρώ, ενώ για τη HelleniQ Energy ανεβαίνει στα 12,50 ευρώ από 10 ευρώ. Με βάση τις τρέχουσες τιμές, τα περιθώρια ανόδου διαμορφώνονται σε περίπου 33% και 13% αντίστοιχα.

Η Pantelakis σημειώνει ότι, παρά την αποκλιμάκωση της γεωπολιτικής έντασης, η αγορά εξακολουθεί να χαρακτηρίζεται από περιορισμένα αποθέματα και ισχυρή ζήτηση για ντίζελ και αεροπορικά καύσιμα. Οι διαταραχές στις εφοδιαστικές αλυσίδες, οι ζημιές σε διυλιστήρια και οι καθυστερήσεις στην αποκατάσταση των ροών σημαίνουν ότι η στενότητα στην αγορά θα συνεχιστεί και τους επόμενους μήνες.

Παράλληλα, η ευρωπαϊκή αγορά εξακολουθεί να αντιμετωπίζει διαρθρωτικό έλλειμμα στα μεσαία αποστάγματα, καθώς οι εναλλακτικές ποιότητες αργού δεν μπορούν να υποκαταστήσουν πλήρως το αργό της Μέσης Ανατολής ως προς την παραγωγή ντίζελ και jet fuel. Την ίδια στιγμή, η ζήτηση από αερομεταφορές, μεταφορές εμπορευμάτων και βιομηχανία παραμένει ιδιαίτερα ανθεκτική, στηρίζοντας τις τιμές των προϊόντων διύλισης.

Η χρηματιστηριακή προχωρά σε αναβάθμιση των προβλέψεών της για τα περιθώρια διύλισης και την κερδοφορία των δύο ελληνικών ομίλων. Για τη HelleniQ Energy προβλέπει περιθώριο διύλισης 17,4 δολάρια ανά βαρέλι το 2026 και 15,2 δολάρια το 2027, ενώ για τη Motor Oil οι αντίστοιχες εκτιμήσεις διαμορφώνονται στα 16,7 και 14,8 δολάρια ανά βαρέλι.

Οι νέες προβλέψεις οδηγούν σε σημαντική ενίσχυση της λειτουργικής κερδοφορίας. Η Pantelakis εκτιμά ότι το EBITDA της HelleniQ Energy θα ανέλθει στα 1,34 δισ. ευρώ το 2026, ενώ της Motor Oil θα ξεπεράσει τα 1,4 δισ. ευρώ, με τις δύο εταιρείες να διατηρούν EBITDA άνω του 1,1 δισ. ευρώ και την επόμενη διετία, ακόμη και μετά τη σταδιακή εξομάλυνση των περιθωρίων διύλισης.

Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στη Motor Oil, η οποία, σύμφωνα με την Pantelakis, διαθέτει το πιο σύνθετο διυλιστήριο μεταξύ των ευρωπαϊκών εταιρειών του κλάδου, γεγονός που της επιτρέπει να προσαρμόζει γρήγορα το μείγμα αργού που επεξεργάζεται. Κατά τη διάρκεια της κρίσης περιόρισε δραστικά την εξάρτησή της από το ιρακινό αργό και στράφηκε σε εναλλακτικές πηγές προμήθειας, ενισχύοντας την ευελιξία και την ανταγωνιστικότητά της.

Για τη HelleniQ Energy, η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι το ήδη διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο προμηθειών της λειτούργησε προστατευτικά κατά τη διάρκεια της κρίσης, ενώ εκτιμά ότι και οι δύο ελληνικοί όμιλοι θα συνεχίσουν να επωφελούνται από το νέο, υψηλότερο επίπεδο κερδοφορίας που διαμορφώνεται στην ευρωπαϊκή αγορά διύλισης.

Διαβάστε επίσης:

Pantelakis Securities για AKTOR: Η ΑΜΚ «ξεκλειδώνει» αξία ως τα 38 ευρώ ή 180% πάνω από τα τρέχοντα επίπεδα της μετοχής

UBS, Morgan Stanley και Eurobank Equities ποντάρουν στις ελληνικές τράπεζες για το β’ εξάμηνο

Eurobank Equities: Νέες υψηλότερες τιμές στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες – Γιατί βάζει την Alpha Bank στην κορυφή