Ένα από τα πιο συνεκτικά επενδυτικά αφηγήματα της τελευταίας πενταετίας διαμορφώνεται πλέον γύρω από τη ΔΕΗ, με Citi, J.P. Morgan, Euroxx Χρηματιστηριακή, AXIA και Optima Bank να συγκλίνουν σε μια εικόνα σταθερής, ποιοτικής και χρηματοδοτούμενης ανάπτυξης. Οι πέντε οίκοι συμφωνούν ότι η εταιρεία μετασχηματίζεται ταχύτατα σε έναν περιφερειακό ενεργειακό και ψηφιακό όμιλο, με βασικούς πυλώνες τις ΑΠΕ, τα δίκτυα, την ευέλικτη παραγωγή, τις τηλεπικοινωνίες και την υπό διαμόρφωση δραστηριότητα στα data centers.

Οι τιμές στόχου επιβεβαιώνουν την ομοφωνία: AXIA 22,60 ευρώ, Euroxx Χρηματιστηριακή 19,70 ευρώ, Optima 19,70 ευρώ, η Citi τοποθετείται στα 19 ευρώ με σύσταση «αγορά», ενώ η J.P. Morgan 18,50 ευρώ. Η Citi υπογραμμίζει ότι το νέο στρατηγικό πλάνο είναι ευθυγραμμισμένο με το προηγούμενο outlook της, αλλά περιλαμβάνει μία σημαντική θετική έκπληξη: τη μερισματική πολιτική.

1

EBITDA 2,9 δισ. και καθαρά κέρδη 900 εκατ. ευρώ ως το 2028

Για την τετραετία 2025-2028, οι εκτιμήσεις των οίκων συγκλίνουν σε εντυπωσιακή άνοδο. Το EBITDA αναμένεται να αυξηθεί από τα 2 δισ. ευρώ το 2025 στα 2,9 δισ. ευρώ το 2028, ενώ τα καθαρά κέρδη υπερβαίνουν τα 900 εκατ. ευρώ. Η J.P. Morgan σημειώνει ότι ο στόχος EBITDA της ΔΕΗ είναι περίπου 6% πάνω από το consensus, δείχνοντας ότι το story εξακολουθεί να αποτιμάται σταδιακά από την αγορά.

Η Citi επισημαίνει ότι η δική της εκτίμηση για καθαρά κέρδη πλησιάζει τα 900 εκατ. ευρώ, έναντι 751 εκατ. ευρώ του consensus, γεγονός που μπορεί να οδηγήσει σε ανοδικές αναθεωρήσεις στην αγορά.

Μερίσματα που αλλάζουν το αφήγημα – Το «over-delivery» της ΔΕΗ

Η μεγαλύτερη έκπληξη, σύμφωνα με τη Citi, αφορά τη μερισματική πολιτική. Το νέο guidance της διοίκησης για 1,20 ευρώ ανά μετοχή το 2028 είναι κατά 14% υψηλότερο από τις δικές της εκτιμήσεις και πάνω από 20% από το consensus, δημιουργώντας μια από τις ισχυρότερες προοπτικές μερισματικής απόδοσης στον ευρωπαϊκό κλάδο utilities. Η αύξηση προχωρά κλιμακωτά: 0,60 ευρώ το 2025, 1,20 ευρώ το 2028, με την AXIA να υπολογίζει CAGR 37% στη μερισματική τετραετία 2024-2028.

10,1 δισ. ευρώ επενδύσεις – Το 93% σε ΑΠΕ, δίκτυα και αποθήκευση

Οι πέντε οίκοι υπογραμμίζουν τη σημασία του επενδυτικού προγράμματος των 10,1 δισ. ευρώ έως το 2028, το οποίο έχει 93% κατεύθυνση προς ΑΠΕ, δίκτυα, αποθήκευση και ευέλικτη παραγωγή.

Η Euroxx υπολογίζει ότι η εγκατεστημένη ισχύς φτάνει τα 16,6 GW, ενώ η ΔΕΗ στοχεύει σε 12,7 GW ΑΠΕ, αναβαθμίζοντας τον προηγούμενο στόχο των 11,8 GW. Η Optima σημειώνει ότι τα 6,3 GW νέων έργων έχουν ισχυρή ορατότητα, αφού το 60% βρίσκεται ήδη σε φάση κατασκευής ή RTB.

Κοινή θέση όλων των οίκων είναι ότι η πλήρης απολιγνιτοποίηση το 2026, συμπεριλαμβανομένης της Πτολεμαΐδας V, μειώνει σημαντικά το λειτουργικό κόστος. Η διοίκηση στοχεύει σε 700 εκατ. ευρώ καθαρά κέρδη το 2026 και 900 εκατ. ευρώ το 2028, με +29% ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR).

Παράλληλα, η ευέλικτη παραγωγή ενισχύεται με 1,5 GW σε μπαταρίες, υδροηλεκτρικά και μικρές θερμικές μονάδες, ενώ εξετάζεται και νέα CCGT στη Βουλγαρία, προσδίδοντας περιφερειακό χαρακτήρα στη στρατηγική.

Τα δίκτυα παραμένουν ο πιο «ήσυχος» αλλά θεμελιώδης πυλώνας του ομίλου. Η Euroxx βλέπει τη ρυθμιζόμενη αξία (RAB) στα 6,5 δισ. ευρώ το 2028 με WACC 6,8%-7%, ενώ η AXIA υπολογίζει ότι η ενίσχυση της υποδομής προσθέτει περίπου 200 εκατ. ευρώ EBITDA στην τριετία.

FTTH και data centers στρατηγικοί τομείς με optionality

Η τηλεπικοινωνιακή δραστηριότητα εξελίσσεται σε τρίτο μοχλό ανάπτυξης.
Το FTTH καλύπτει σήμερα 1,7 εκατ. νοικοκυριά, με στόχο τα 3,8 εκατ. το 2028, και αναμενόμενα EBITDA άνω των 100 εκατ. ευρώ μετά το 2030. Με την προσθήκη υπηρεσιών φωνής, η ΔΕΗ μπορεί να προσφέρει πλήρεις bundled υπηρεσίες.

Οι οίκοι βλέπουν στα data centers στη Δυτική Μακεδονία μια δυνητική πηγή σημαντικού upside. Η Optima υπενθυμίζει ότι δεν έχει ληφθεί ακόμη τελική επενδυτική απόφαση, καθώς απαιτείται συμφωνία με operator. Το σχέδιο προβλέπει στάδια 300 MW και 1 GW, με τη διοίκηση να κινείται συντηρητικά, επιδιώκοντας τη σωστή εμπορική δομή.

Για τη Citi, τα data centers αποτελούν «καταλύτη επιπλέον αξίας» και θα καθορίσουν μεγάλο μέρος του ενδιαφέροντος των επενδυτών στο επόμενο 12μηνο. Η Optima υπολογίζει ότι το 70% του capex καλύπτεται από λειτουργικές ταμειακές ροές και τα επιπλέον 3 δισ. ευρώ μέσω δανεισμού. Δεν προβλέπεται αύξηση κεφαλαίου, ενώ ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA παραμένει κάτω από 3,5 φορές, ενισχύοντας το credit profile της εταιρείας.

Διαβάστε επίσης

BofA: Προς νέο ρεκόρ $75 δισ. οι εισροές σε τεχνολογικές μετοχές το 2025

Metlen: Ξεπέρασε το 1% τη θέση short το Millennium Capital

Jefferies για Alpha Bank: Άνοδος τιμής στόχου στα 4,15 ευρώ, σύσταση «αγορά»