JPMorgan: Υπερβολικοί οι φόβοι για το χρέος της CoreWeave μετά το sell-off

Οι ανησυχίες των επενδυτών για το αυξανόμενο χρέος και την ταχεία ανάλωση μετρητών της CoreWeave είναι πιθανότατα υπερβολικές, σύμφωνα με αναλυτές της JPMorgan, καθώς οι χρηματοδοτικές ανάγκες της εταιρείας οφείλονται στην ταχεία επέκτασή της και όχι σε χαμηλές αποδόσεις των έργων της.

Η μετοχή της εταιρείας, η οποία παρέχει υπολογιστική ισχύ για εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης, υποχώρησε περίπου 20% την περασμένη εβδομάδα. Η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων της ενέτεινε τις ανησυχίες για την επέκτασή της μέσω δανεισμού, συμβάλλοντας στο ευρύτερο κύμα πωλήσεων στην αγορά. Την ανησυχία των επενδυτών ενίσχυσε πρόβλεψη της Gartner, η οποία αμφισβητούσε κατά πόσο τα έσοδα από την τεχνητή νοημοσύνη θα επαρκέσουν για να εξασφαλίσουν ικανοποιητικές αποδόσεις στις τεράστιες επενδύσεις υποδομών του κλάδου.

Ωστόσο, το επιχειρηματικό μοντέλο της CoreWeave παραμένει υγιές, ανέφεραν σε σημείωμά τους την Παρασκευή αναλυτές μετοχών της JPMorgan, μεταξύ των οποίων ο Samik Chatterjee. Επικαλέστηκαν την ισχυρή ζήτηση για υπολογιστική ισχύ και τις μακροπρόθεσμες συμβάσεις «take-or-pay», που προβλέπουν πληρωμή ανεξαρτήτως χρήσης και εξασφαλίζουν πελάτες προτού τεθεί σε λειτουργία η νέα δυναμικότητα.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι μια τυπική πενταετής σύμβαση αποφέρει εσωτερικό βαθμό απόδοσης χωρίς μόχλευση της τάξης του 15%, υπερβαίνοντας το εκτιμώμενο συνολικό κόστος κεφαλαίου της εταιρείας, το οποίο κυμαίνεται μεταξύ 9% και 11%.

«Πέρα από τα υγιή οικονομικά δεδομένα ενός έργου στο πλαίσιο μιας τυπικής πενταετούς σύμβασης, υπάρχει πρόσθετη δυνατότητα δημιουργίας εσόδων μέσω της σύναψης νέων συμβάσεων για τη χρήση των μονάδων επεξεργασίας γραφικών (GPU) μετά την πενταετία», πρόσθεσαν.

Τα οικονομικά χαρακτηριστικά των συμβάσεων της εταιρείας παρέχουν επίσης ένα περιθώριο ασφαλείας έναντι των κινδύνων που συνδέονται με το χρέος. Σύμφωνα με την τράπεζα, σε ένα συντηρητικό σενάριο, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες αντιστοιχούν περίπου στο 51% της αξίας μιας πενταετούς σύμβασης, με περίπου το 80% αυτών των δαπανών να χρηματοδοτείται μέσω δανεισμού για τα συγκεκριμένα περιουσιακά στοιχεία. Μετά την αποπληρωμή αυτού του χρέους, η CoreWeave θα μπορούσε να διατηρεί μετρητά που αντιστοιχούν περίπου στο 16% της αξίας της σύμβασης. Το ποσό αυτό επαρκεί για την κάλυψη περίπου πέντε ετών υποχρεώσεων για τα κέντρα δεδομένων, ακόμη και χωρίς ανανέωση της σύμβασης.

Παρ’ όλα αυτά, η επιθετική επέκταση της CoreWeave αναμένεται να διατηρήσει τις πιέσεις στις ταμειακές ροές της βραχυπρόθεσμα. Η τράπεζα εκτιμά ότι κάθε γιγαβάτ δυναμικότητας σε πλήρη λειτουργία θα μπορούσε να αποφέρει ετήσια έσοδα 10 έως 15 δισ. δολαρίων. Ωστόσο, η προσθήκη ενός γιγαβάτ απαιτεί αρχικές κεφαλαιουχικές δαπάνες άνω των 35 δισ. δολαρίων.

«Η ανάλωση μετρητών δεν οφείλεται σε δυσμενή οικονομικά δεδομένα ανά έργο, αλλά κυρίως στο μέγεθος της δυναμικότητας που προστίθεται κάθε χρόνο σε σχέση με την εγκατεστημένη δυναμικότητα που βρίσκεται σήμερα σε λειτουργία», έγραψαν οι αναλυτές.

Η CoreWeave ενδέχεται να μη δημιουργεί επαρκή μετρητά από τις υφιστάμενες δραστηριότητές της για να χρηματοδοτήσει την επέκτασή της έως το 2030. Τότε, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της τράπεζας, η δυναμικότητα που θα βρίσκεται σε λειτουργία αναμένεται να είναι περίπου τετραπλάσια έως πενταπλάσια της δυναμικότητας που προστίθεται ετησίως.

Διαβάστε επίσης 

Μερτς: Έτοιμο το Βερολίνο για τις αλλαγές στην ΕΚΤ – Τα σενάρια διαδοχής της Λαγκάρντ

Ζελένσκι: Αναφέρει καθυστερήσεις στην παράδοση βασικών προμηθειών από τις ΗΠΑ

ΗΠΑ: Ο Ρούμπιο ανακοινώνει συμφωνίες $12 δισ. στην Κεντρική Ασία – Αυξάνεται η πίεση σε Ρωσία και Κίνα