Shein: «Βουτιά» 10% στην πρεμιέρα του Χονγκ Κονγκ – Στο 1/4 της παλιάς της αξίας

Η Shein Global Holdings δυσκολεύτηκε στην πρώτη της συνεδρίαση στο χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ, έπειτα από μια πολυετή προσπάθεια εισαγωγής που τελικά αποτίμησε την εταιρεία σε ένα κλάσμα της αξίας που είχε κάποτε και άφησε τους επενδυτές να αμφισβητούν τις προοπτικές της ως καταναλωτικής επένδυσης.

Η μετοχή υποχώρησε έως και 10%, στα 43,72 δολάρια Χονγκ Κονγκ, κατά την έναρξη της διαπραγμάτευσης, έναντι τιμής εισαγωγής 48,56 δολαρίων Χονγκ Κονγκ, προτού περιορίσει μέρος των απωλειών. Οι πωλήσεις ήταν ιδιαίτερα έντονες στα πρώτα λεπτά, με τις εντολές πώλησης να εκτελούνται περίπου τρεις φορές συχνότερα από τις εντολές αγοράς.

Η εισαγωγή της Shein αποτελεί τεστ για το επενδυτικό ενδιαφέρον γύρω από τις εταιρείες ηλεκτρονικού εμπορίου, έναν κλάδο που το τελευταίο διάστημα βρίσκεται αντιμέτωπος με τις πιέσεις του πληθωρισμού, τις εμπορικές αναταράξεις και την επιφυλακτικότητα των καταναλωτών σε βασικές αγορές, μεταξύ των οποίων και η Κίνα.

Παράλληλα, η IPO προσφέρει ένα νέο σημείο αναφοράς για την αποτίμηση των εταιρειών διασυνοριακού ηλεκτρονικού εμπορίου, έπειτα από χρόνια αυξημένου ρυθμιστικού ελέγχου και μετατόπισης του επενδυτικού ενδιαφέροντος προς εταιρείες που επωφελούνται από την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης.

«Οι πολλές προκλήσεις που αντιμετωπίζει η Shein είναι γνωστές στους επενδυτές και πιθανότατα εξηγούν την απότομη πτώση της μετοχής κατά την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης», δήλωσε ο Vey-Sern Ling, managing director στην Union Bancaire Privée. «Η ανάπτυξη επιβραδύνεται και οι ζημιές αυξάνονται, καθώς ο ανταγωνισμός τόσο από το ηλεκτρονικό εμπόριο όσο και από τις εταιρείες fast fashion εντείνεται. Ακόμη πιο σημαντικό είναι ότι το επιχειρηματικό της μοντέλο εξακολουθεί να επηρεάζεται από τις μεταβαλλόμενες διεθνείς ρυθμίσεις».

Αποτίμηση μόλις 26 δισ. δολαρίων

Η Shein άντλησε 13,6 δισ. δολάρια Χονγκ Κονγκ (1,7 δισ. δολάρια) μέσω της δημόσιας προσφοράς, αποτιμώντας την εταιρεία σε λίγο πάνω από 26 δισ. δολάρια. Πρόκειται για δραματική υποχώρηση από την αποτίμηση των σχεδόν 100 δισ. δολαρίων που είχε φτάσει κάποτε.

Παρά τη σημαντική πτώση της αξίας της, η Shein εξακολουθεί να συγκαταλέγεται στις μεγαλύτερες εισηγμένες εταιρείες ένδυσης και μόδας στον κόσμο, αν και παραμένει μικρότερη από τη σουηδική Hennes & Mauritz AB (H&M), η οποία αποτιμάται περίπου στα 30 δισ. δολάρια.

Από το υψηλό της αποτίμησής της και μετά, η Shein έχει βρεθεί αντιμέτωπη με αυξανόμενες προκλήσεις: υψηλότερους δασμούς, εντονότερο ρυθμιστικό έλεγχο και σκληρότερο ανταγωνισμό από την Temu της PDD Holdings και την AliExpress της Alibaba Group.

Με βάση τις εκτιμήσεις του Bloomberg Intelligence, η IPO αποτίμησε τη Shein σε περισσότερες από 15 φορές τα μελλοντικά κέρδη. Ο δείκτης αυτός είναι περίπου διπλάσιος από το 7,4 της PDD και υψηλότερος από το 10,7 του δείκτη Hang Seng του Χονγκ Κονγκ.

«Με τους επενδυτές να προτιμούν στο Χονγκ Κονγκ εταιρείες που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη και την τεχνολογία, η ελκυστικότητα της Shein είναι σχετικά περιορισμένη ως μιας παραδοσιακής εταιρείας ηλεκτρονικού εμπορίου που βασίζεται σε μεγάλο βαθμό στον ανταγωνισμό μέσω των χαμηλών τιμών», δήλωσε ο Shen Meng, διευθυντής της επενδυτικής τράπεζας Chanson & Co. στο Πεκίνο.

«Το αυξημένο κόστος που συνδέεται με τις εμπορικές εντάσεις ΗΠΑ–Κίνας και ένα λιγότερο ελκυστικό αναπτυξιακό αφήγημα σε σχέση με την Alibaba ή την PDD είναι πιθανό να διατηρήσουν την αποτίμησή της σε discount».

Η Shein ενισχύει το ράλι των IPO στο Χονγκ Κονγκ

Η εισαγωγή της Shein αύξησε τα κεφάλαια που έχουν αντληθεί από νέες εισαγωγές μετοχών στο Χονγκ Κονγκ σε περισσότερα από 45 δισ. δολάρια, καθιστώντας το 2026 ήδη την τρίτη καλύτερη χρονιά στην ιστορία, σύμφωνα με στοιχεία που έχει συγκεντρώσει το Bloomberg.

Το Χονγκ Κονγκ οδεύει προς την υπέρβαση του ιστορικού ρεκόρ των 57,8 δισ. δολαρίων, που σημειώθηκε το 2010, σύμφωνα με την Bonnie Chan, διευθύνουσα σύμβουλο του Hong Kong Exchanges & Clearing.

Η «ουρά» των υποψήφιων εισαγωγών παραμένει μεγάλη. Η κινεζική κατασκευάστρια τσιπ Shenzhen Longsys Electronics βρίσκεται στη διαδικασία άντλησης έως 6,27 δισ. δολαρίων Χονγκ Κονγκ (800 εκατ. δολάρια), ενώ η κατασκευάστρια οπτικών transceivers Ligent Technologies εξετάζει επίσης μια IPO αντίστοιχου μεγέθους.

Η Eoptolink Technology, επίσης κινεζική εταιρεία κατασκευής οπτικών transceivers, έχει καταθέσει εμπιστευτικά αίτηση για εισαγωγή που θα μπορούσε να αντλήσει έως και 5 δισ. δολάρια. Στον ορίζοντα βρίσκονται επίσης εταιρείες όπως η κινεζική πρωτοπόρος στην τεχνητή νοημοσύνη DeepSeek, ο αγροτεχνολογικός κολοσσός Syngenta Group και η μονάδα κατασκευής τσιπ Kunlunxin της Baidu.

Αρνητικό ξεκίνημα για τις μεγάλες IPO

Η αδύναμη πρεμιέρα της Shein εντάσσεται σε μια πρόσφατη τάση μεγάλων εισαγωγών στο Χονγκ Κονγκ που δυσκολεύονται να πραγματοποιήσουν δυναμικό ξεκίνημα.

Παρότι οι νέες μετοχές στην πόλη καταγράφουν κατά μέσο όρο άνοδο περίπου 29% κατά την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg, η Shein κινδυνεύει να γίνει η τρίτη συνεχόμενη εταιρεία που σημειώνει απώλειες στην πρεμιέρα της, έχοντας προηγουμένως αντλήσει περισσότερα από 1 δισ. δολάρια.

Η Zhongji Innolight υποχώρησε 2% τον Ιούλιο, μετά τη μεγαλύτερη εισαγωγή στο Χονγκ Κονγκ εδώ και επτά χρόνια, ενώ η Luxshare Precision Industry, προμηθευτής της Apple, έκλεισε την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης με απώλειες 1,6%.

Εάν η μετοχή της Shein κλείσει κοντά στο χαμηλό της συνεδρίασης, θα πρόκειται για τη χειρότερη πρεμιέρα εταιρείας στο Χονγκ Κονγκ που άντλησε τουλάχιστον 1 δισ. δολάρια από το 2019, όταν η μετοχή της Shenwan Hongyuan Group είχε υποχωρήσει κατά 11,8% την πρώτη ημέρα.

Από την πανδημική έκρηξη στην εποχή των δασμών

Η Shein ιδρύθηκε στην Κίνα και πλέον έχει την έδρα της στη Σιγκαπούρη. Κατάφερε να δημιουργήσει έναν παγκόσμιο κολοσσό fast fashion, αξιοποιώντας μια εφοδιαστική αλυσίδα βασισμένη στα δεδομένα, η οποία της επιτρέπει να σχεδιάζει, να παράγει και να αποστέλλει γρήγορα φθηνά ρούχα απευθείας στους καταναλωτές.

Η εταιρεία υπήρξε ένας από τους μεγαλύτερους ωφελημένους από την έκρηξη του ηλεκτρονικού εμπορίου κατά την πανδημία, με την αποτίμησή της να εκτοξεύεται σχεδόν στα 100 δισ. δολάρια το 2022.

Οι προσπάθειές της να εισαχθεί τότε στο χρηματιστήριο απέτυχαν, καθώς ρυθμιστικά και πολιτικά εμπόδια ανέτρεψαν τα σχέδιά της για εισαγωγή στις ΗΠΑ και το Ηνωμένο Βασίλειο. Τελικά, το Χονγκ Κονγκ αποτέλεσε την αγορά που επέλεξε για το χρηματιστηριακό της ντεμπούτο.

Για ορισμένους επενδυτές, ωστόσο, η μετοχή έχει περιθώριο για περαιτέρω πτώση.

Κομβικό σημείο αποτέλεσε η απόφαση των ΗΠΑ πέρυσι να καταργήσουν την εμπορική εξαίρεση de minimis, η οποία επέτρεπε την εισαγωγή προϊόντων αξίας κάτω των 800 δολαρίων χωρίς την επιβολή δασμών.

Τον Ιούλιο ακολούθησε η Ευρωπαϊκή Ένωση, καταργώντας τη δική της αντίστοιχη εξαίρεση και επιβάλλοντας δασμό 3 ευρώ σε προϊόντα αξίας έως 150 ευρώ (175 δολάρια), σε μια προσπάθεια να περιορίσει το κύμα φθηνών εισαγωγών.

«Η αποτίμηση βρίσκεται στην περιοχή των 26 δισ. δολαρίων, κάτι που είναι στην πραγματικότητα σημαντικά υψηλότερο από την αποτίμηση των περισσότερων εταιρειών ένδυσης», δήλωσε η Sucharita Kodali, αναλύτρια της Forrester Research, σε συνέντευξή της στο Bloomberg TV.

«Δεν θα ήταν έκπληξη αν υποχωρούσε περαιτέρω, ειδικά αν δεν υπάρχει ένα σαφές σχέδιο ή ένα πειστικό αφήγημα προς τους επενδυτές για το τι μπορεί να κάνει η εταιρεία στη συνέχεια, πέρα από το οικοσύστημα της υπερβολικά φθηνής fast fashion, το οποίο πλέον βρίσκεται αντιμέτωπο με την κατάργηση των κανόνων de minimis».

Οι επενδυτές παραμένουν επιφυλακτικοί

Η Shein εξασφάλισε τη στήριξη αρκετών βασικών επενδυτών, μεταξύ των οποίων οι Boyu Capital, Tiger Global Management, General Atlantic, Tencent Holdings και UBS Asset Management Singapore.

Οι υφιστάμενοι επενδυτές της Shein συμφώνησαν επίσης, μαζί με τους cornerstone investors, να μην πουλήσουν τις μετοχές τους για διάστημα έξι μηνών, σε μια προσπάθεια να σηματοδοτήσουν την εμπιστοσύνη τους στις προοπτικές της εταιρείας.

Το τμήμα της IPO που απευθυνόταν σε ιδιώτες επενδυτές καλύφθηκε 5,6 φορές, ενώ οι θεσμικοί επενδυτές υπέβαλαν προσφορές για 2,6 φορές τις διαθέσιμες μετοχές, σύμφωνα με ανακοίνωση της εταιρείας αργά τη Δευτέρα.

Η Shein ανακοίνωσε ότι θα χρησιμοποιήσει τα έσοδα της IPO για την ενίσχυση των τεχνολογικών της δυνατοτήτων, την επέκταση της παγκόσμιας παρουσίας του brand, την υποστήριξη πρωτοβουλιών εταιρικής υπευθυνότητας και για γενικούς εταιρικούς σκοπούς.

Ωστόσο, ορισμένοι αναλυτές υποστηρίζουν ότι ο αυστηρά ελεγχόμενος σχεδιασμός της δημόσιας προσφοράς ενδέχεται να περιορίσει το περιθώριο άμεσης αμφισβήτησης της αποτίμησης από τους επενδυτές.

«Με όλους τους pre-IPO και cornerstone επενδυτές να έχουν αποδεχθεί περίοδο lock-up έξι μηνών, η λήξη του lock-up τον Μάρτιο του 2027 θα αποτελέσει πολύ πιο ουσιαστικό τεστ για την πραγματική χρηματιστηριακή αξία της εταιρείας από ό,τι η ίδια η πρεμιέρα», ανέφερε σε σημείωμά της η Catherine Lim, αναλύτρια του Bloomberg Intelligence.

Οι τέσσερις ιδρυτές της Shein θα διατηρήσουν σχεδόν 60% της εταιρείας και περίπου 90% των δικαιωμάτων ψήφου, με περίοδο lock-up 24 μηνών.

Πιέσεις στα οικονομικά αποτελέσματα

Τα οικονομικά αποτελέσματα της Shein παρουσίασαν σημαντικές μεταβολές φέτος. Η εταιρεία κατέγραψε ζημιές 99 εκατ. δολαρίων το πρώτο τρίμηνο, έναντι κερδών 395 εκατ. δολαρίων ένα χρόνο νωρίτερα. Παράλληλα, η αύξηση των εσόδων έχει επιβραδυνθεί, σύμφωνα με το προκαταρκτικό ενημερωτικό δελτίο της.

Οι αναλυτές επισημαίνουν ότι η εταιρεία δέχεται ολοένα μεγαλύτερη πίεση από τις αλλαγές στην παγκόσμια εμπορική πολιτική. Οι δασμοί των ΗΠΑ έχουν ήδη αυξήσει το κόστος, ενώ οι ευρωπαϊκοί δασμοί στις εισαγωγές χαμηλής αξίας απειλούν να περιορίσουν ένα από τα βασικά πλεονεκτήματα των πλατφορμών διασυνοριακού ηλεκτρονικού εμπορίου.

Παράλληλα, οι διαταραχές που συνδέονται με τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή έχουν αυξήσει περαιτέρω το κόστος των logistics.

Η Shein εξακολουθεί επίσης να βρίσκεται υπό αυξημένο ρυθμιστικό έλεγχο στις ΗΠΑ, μία από τις μεγαλύτερες αγορές της. Το Bloomberg μετέδωσε αυτόν τον μήνα ότι η Committee on Foreign Investment in the United States (CFIUS) εξετάζει την εξαγορά της εταιρείας ένδυσης Everlane από τη Shein, λόγω πιθανών κινδύνων εθνικής ασφάλειας που σχετίζονται με τα προσωπικά δεδομένα Αμερικανών καταναλωτών.

Παρότι η εξαγορά της Everlane είναι μικρή σε σύγκριση με την αποτίμηση των 26 δισ. δολαρίων της Shein, η έρευνα αναδεικνύει τις γεωπολιτικές και ρυθμιστικές προκλήσεις που εξακολουθούν να σκιάζουν τη διεθνή επέκταση της εταιρείας.

Οι επενδυτές θα παρακολουθούν πλέον κατά πόσο οι κίνδυνοι αυτοί υπερτερούν του μεγέθους της Shein και των φιλοδοξιών της για περαιτέρω ανάπτυξη.

«Η αβεβαιότητα γύρω από την παγκόσμια εμπορική πολιτική, οι αυξανόμενοι δασμοί, οι γεωπολιτικές εντάσεις και ο έντονος ανταγωνισμός στον κλάδο του ηλεκτρονικού εμπορίου επιβαρύνουν τις προοπτικές ανάπτυξης», δήλωσε ο Kenny Ng, στρατηγικός αναλυτής της China Everbright Securities International.

«Οι επενδυτές ανησυχούν επίσης ότι ορισμένοι γύροι χρηματοδότησης πριν από την IPO πραγματοποιήθηκαν σε αποτιμήσεις υψηλότερες από την τιμή εισαγωγής, γεγονός που έχει ενισχύσει την επιφυλακτικότητα απέναντι στη μετοχή».