Για να μας βλέπεις πιο συχνά στα αποτελέσματα αναζήτησης Add mononews.gr on Google

Η σχεδιαζόμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 650 εκατ. ευρώ της AKTOR, η οποία αναμένεται έως το τέλος Ιουλίου, δεν αλλάζει μόνο τις προοπτικές και τα οικονομικά δεδομένα αλλά ισχυροποιεί σημαντικά την αποτίμηση του ομίλου, σχολιάζει σε ειδική έκθεσή της η Pantelakis Securities.

Η κεφαλαιακή ενίσχυση θα επιτρέψει στην εταιρεία όχι μόνο να αξιοποιήσει τις σημαντικές ευκαιρίες στην Ελλάδα, μία από τις πιο ενεργές αγορές στην Ευρώπη στους τομείς των κατασκευών, των παραχωρήσεων, των ΑΠΕ και του LNG, αλλά και στη Ρουμανία, λόγω της φυσικής παρουσίας της εκεί, ως ένας από τους λίγους ευρωπαϊκούς παίκτες με δυνατότητα διεκδίκησης σημαντικών έργων.

1

Το επενδυτικό πρόγραμμα της διοίκησης, ύψους 3 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2031, θα μετασχηματίσει την AKTOR, καθώς η δραστηριότητα στις υποδομές θα αυξήσει τη συνεισφορά της στο EBITDA από 25% το 2025 σε 52% το 2029 και 67% το 2031. Αυτό έχει σημαντικές προεκτάσεις για την αύξηση των κερδών, την ορατότητα των κερδών και την αποτίμηση.

Με βάση την τρέχουσα τιμή των 13,7 ευρώ ανά μετοχή και μετά την εισροή των νέων κεφαλαίων ύψους 650 εκατ. ευρώ :

· Η AKTOR διαπραγματεύεται με 23 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, με ετήσιο ρυθμό αύξησης καθαρών κερδών την περίοδο 2025-2029 στο 23%.

· Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαπραγματεύεται με 30 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, με ετήσιο ρυθμό αύξησης καθαρών κερδών 20%.

· Οι ευρωπαϊκές ομοειδείς εταιρείες διαπραγματεύονται με 26 φορές τα κέρδη, αλλά με ετήσιο ρυθμό αύξησης καθαρών κερδών μόλις 7%.

· Η AKTOR διαπραγματεύεται με 14 φορές το EV/EBITDA του 2027, με ετήσιο ρυθμό αύξησης EBITDA την περίοδο 2025-2029 στο 22%, ενώ οι ομοειδείς εταιρείες διαπραγματεύονται με 13 φορές το EV/EBITDA του 2027, με ετήσιο ρυθμό αύξησης EBITDA στο 6%.

Εκτιμάται ότι οι ανώτερες προοπτικές ανάπτυξης της AKTOR σε σχέση με τις ομοειδείς εταιρείες, το νέο και ταχέως αναπτυσσόμενο χαρτοφυλάκιο υποδομών, ο περιορισμένος ανταγωνισμός στον κλάδο και το ισχυρό ιστορικό υλοποίησης της διοίκησης δικαιολογούν premium έναντι των ανταγωνιστών.

Με βάση αποτίμηση 33 φορές τα κέρδη ή 18 φορές το EV/EBITDA, η AKTOR αποτιμάται στα:

· 19 ευρώ ανά μετοχή έως τον Δεκέμβριο του 2026, δηλαδή περιθώριο ανόδου 40%.

· 38 ευρώ ανά μετοχή έως τον Δεκέμβριο του 2030, δηλαδή περιθώριο ανόδου 180%.

Το ιστορικό της διοίκησης δίνει ρεαλισμό στο business plan – Τα νέα οικονομικά μεγέθη

Το ισχυρό ιστορικό της διοίκησης δείχνει ότι το επιχειρηματικό σχέδιο είναι ρεαλιστικό και ήδη απομειωμένου ρίσκου κατά περισσότερο από 50%. Από το 2022, όταν η σημερινή διοίκηση ανέλαβε την AKTOR, η εταιρεία έχει αντλήσει 300 εκατ. ευρώ νέων κεφαλαίων, έχει προσθέσει περίπου 800 εκατ. ευρώ καθαρού δανεισμού και έχει αυξήσει το EBITDA κατά περίπου 200 εκατ. ευρώ.

Αυτό συνεπάγεται απόδοση EBITDA προς επενδύσεις της τάξης του 17% για την περίοδο 2022-2025, έναντι απόδοσης 15% που συνεπάγεται το τρέχον πλάνο για την περίοδο 2026-2031.

Η διοίκηση επισημαίνει επίσης ότι από τα 3 δισ. ευρώ προγραμματισμένων επενδύσεων έως το 2031, τα 1,7 δισ. ευρώ αφορούν ήδη προσδιορισμένα ή ανατεθειμένα έργα σε ΑΠΕ και παραχωρήσεις, τα οποία θα προσθέσουν 200 εκατ. ευρώ επιπλέον EBITDA. Αυτό σημαίνει ότι το επιχειρηματικό σχέδιο είναι ήδη απομειωμένου ρίσκου κατά περισσότερο από 50%.

Παράλληλα, η προσφορά της AKTOR προς τη Motor Oil για την εξαγορά του 75% των δραστηριοτήτων διαχείρισης αποβλήτων της Ηλέκτωρ και της Θαλής, με EBITDA 50 εκατ. ευρώ, θα έρθει επιπλέον του υφιστάμενου επιχειρηματικού σχεδίου.

Η διοίκηση της AKTOR προβλέπει EBITDA 207 εκατ. ευρώ το 2025, τα οποία μπορούν να αυξηθούν σε 375-425 εκατ. ευρώ μεσοπρόθεσμα και σε 600-700 εκατ. ευρώ μακροπρόθεσμα. Οι κατασκευές εκτιμάται ότι θα συνεισφέρουν EBITDA 143 εκατ. ευρώ το 2025, μεσοπρόθεσμα 185-215 εκατ. ευρώ και μακροπρόθεσμα 200-250 εκατ. ευρώ. Οι παραχωρήσεις από 47 εκατ. ευρώ το 2025 μπορούν να φτάσουν μεσοπρόθεσμα τα 110-140 εκατ. ευρώ και μακροπρόθεσμα τα 160-190 εκατ. ευρώ. Οι ΑΠΕ από 2 εκατ. ευρώ το 2025 μπορούν να ανέλθουν μεσοπρόθεσμα στα 60-90 εκατ. ευρώ και μακροπρόθεσμα στα 135-165 εκατ. ευρώ.

Το LNG, που δεν έχει συνεισφορά το 2025, μπορεί να φτάσει μεσοπρόθεσμα τα 5-10 εκατ. ευρώ και μακροπρόθεσμα τα 80-120 εκατ. ευρώ. Το Facility Management εκτιμάται στα 15 εκατ. ευρώ το 2025. Το συνολικό επενδυτικό πρόγραμμα ανέρχεται σε 3 δισ. ευρώ, με μέση απόδοση EBITDA προς επενδύσεις περίπου 15%. Τέλος, ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA εκτιμάται στις 3,8-4,2 φορές μεσοπρόθεσμα και στις 3,5-4,0 φορές μακροπρόθεσμα.

Γιατί η αγορά που συμμετέχει ο AKTOR είναι ελκυστική

Η ελληνική αγορά κατασκευών και παραχωρήσεων προσφέρει ένα μεσοπρόθεσμο pipeline 10 δισ. ευρώ και ένα μακροπρόθεσμο pipeline 50 δισ. ευρώ, με τα ενεργειακά έργα να συνεισφέρουν 20 δισ. ευρώ, τους σιδηροδρόμους 15 δισ. ευρώ, τους αυτοκινητοδρόμους 10 δισ. ευρώ και τα έργα αποβλήτων και ύδρευσης 3 δισ. ευρώ.

Το γεγονός ότι υπάρχουν μόνο 2-3 ελληνικές εταιρείες που διαθέτουν την τεχνογνωσία και τη χρηματοοικονομική ισχύ για να συμμετάσχουν σε τόσο μεγάλους διαγωνισμούς κατασκευών και παραχωρήσεων δείχνει ότι η ευκαιρία είναι σημαντική όχι μόνο ως προς το μέγεθος, αλλά και ως προς τις αποδόσεις για τους μετόχους, καθώς ο ανταγωνισμός θα είναι περιορισμένος. Το μέσο μερίδιο αγοράς της AKTOR στις κατασκευές την τελευταία πενταετία, στο 30%, ενισχύει αυτό το επιχείρημα.